Onko Enentosta enää mihinkään?

Sijoituspäiväkirja

Helmikuu 2023 - Tammikuun jälkipuolisko - helmikuun alkupuolisko

Ostot

• British American Tobacco: Ostin nikotiinituotevalmistajan osakkeita kasvattaakseni osinkotuloja. Osake oli painunut uudelleen houkuttelevalle tasolle. Osake otti siipeensä pian osavuosituloksesta, joka ei mielestäni ollut niin heikko kuin markkinat antoivat ymmärtää. Kurssi toipuikin melko nopeasti. 
• Novem: Edullisesti arvostettu saksalainen autojen sisustuskomponenttien valmistaja, joka listautui viime vuonna pörssiin. Osakekurssi on puolet listautumishinnasta. Yhtiö on yhden pääomistajan käsissä, toimii premium segmentissä ja se on markkinajohtaja tuotekategoriassaan.
• Fielmann: Ostin lisää saksalaisen silmälasikauppiaan osakkeita kurssin laskettua ilman uutisia. Ehkäpä luvassa on heikko tulos.
• Enento: Ostin Enentoa kahteen otteeseen, ennen ja jälkeen tulosjulkistuksen. Yhtiön kehitys antaa toivomisen varaa. Kassavirta oli vahva, mutta kasvu ja yhtiön ohjeistus eivät ehkäpä oikeuta nykyiseen arvostukseen. Riskinä on, että kurssi painuu alemmalle tasolle odottelemaan pystyykö yhtiö kasvamaan.

Veivaukset

• Serviceware: Myin veroveivauksen yhteydessä kasvattamani Serviceware position kurssin piikattua 7,3 euroon. Kurssi laski takaisin helmikuun puoleen väliin mennessä ja ostin osakkeet takaisin 6,7 eurolla. Tuottoa 7 %.
• BIMObject: Veivailin salkkuuni jumittunutta teknohuuman syöksijää. Kotiutin tappioita aimo kasan ja pikkiriikkiseksi lohdutukseksi onnistuin onnekkaasti ajoitetuilla ostoilla ja myynneillä tekemään pienen osan takaisin. Tappiota 50 %.
• VF Corp: Muun muassa Northface ja Timberland vaatemerkit omistava yhtiö ilmoitti lopulta osingonleikkauksesta. Yhtiön osake ei reagoinut jyrkästi joten päätin myydä, seuraavana päivänä kurssi lähti vasta laskuun ja ostin osakkeet takaisin. Osingonleikkaus oli seurausta surkeasta pääoman allokoinnista yhtiön ostettua velkarahalla suuren määrän omia osakkeita kalliiseen hintaan. Yritysjohtajat ovat harvoin hyviä sijoittajia.

Myynnit

• Matthews: Myin monialayhtiö Matthewsin osakkeet kurssinousun jälkeen. Yhtiö oli antanut erittäin hyviä uutisia yhden toimialansa tilauskantaan liittyen, mutta yhtiön tuloslaskelma vaikutti edelleen hämmentävältä sen tehdessä isoja alaskirjauksia ja kirjatessa kerta toisensa jälkeen toistuvia kertaluonteisia kuluja. Tuottoa 15 %.
• Weyco: Koetin myydä puolet positiosta mutta vähävaihtoista osaketta meni vain neljäsosa kaupaksi. Jäädään keräämään osinkoja jäljelle jääneillä. Tuottoa reilu 7 %.
• Millicom: Myin latinalaisessa Amerikassa toimivan puhelinoperaattorin osakkeet kurssin saatua vihdoin tuulta alleen yrityskauppaspekulaatioiden ansiosta. Minulla jäi osaketta vielä kahteen muuhun salkkuun. Tuottoa 44 %.

***

Yli helppolukuista 400 slaidia sijoittamisesta ja taloudellisesta riippumattomuudesta edulliseen pakettihintaan, katso Vaurastumisen välineet.

Anteja, myyntejä ja ostoja - lisäsin Sitowisea

Sijoituspäiväkirja

Maaliskuu 2021

Salkustani meni myyntiin amerikkalainen Tapestry, jonka olin määrittänyt vuoden alussa osakkeeksi, jolla ei ollut enää paikkaa osinkosalkussani. Luksusasusteita valmistava Tapestry oli lakannut maksamasta osinkoa. Asetin osakkeelle trailing stop loss toimeksiannon, joka toteutti myynnin, kun kurssi laski 8 prosenttia huippuarvosta. Kurssi palautui myynnin jälkeen, mutta sain osakkeesta tällä tapaa kohtuullisen hinnan tai vähintäänkin paremman jos olisin myynyt osakkeet jo tammikuussa. Olin ostanut Tapestryä vuonna 2014 ja sain 1300 euron sijoitukselle 332 euron (netto) edestä osinkoa ja myyntivoittoa saman verran (brutto). 

Myin myös vaatekauppa Hennes&Mauritzin osakkeet 214 kruunun hintaan. Pääsin sijoituksessa täpärästi kuiville. Ostin osakkeita ensimmäisen kerran 2017 ja osinkoja sain ennakonpidätysten jälkeen n. 10 % edestä. Hyvin nopeasti ensioston jälkeen tajusin, että sijoitus oli jonkinasteinen virhe. En suostunut kuitenkaan myymään tappiolla, vaan ajattelin, että H&M on aliarvostettu. Jälkikäteen katsottuna H&M teki strategisen virheen investoimalla voimakkaasti fyysisiin myymälöihin jokapuolella maailmaa. Nyt Yhdysvalloissa Amazon on noussut suurimmaksi vaatekauppiaaksi ohi kivijalkakauppiaiden. Voi olla, että H&M tilapäisesti hyötyy myymäläverkostostaan talouksien avautuessa koronan väistyessä, mutta jo keskipitkällä aikavälillä ylimitoitettu myymäläverkosto voi olla rasite. Amerikkalaiset vaatemerkit ovatkin nousseet vauhdikkaasti koronapohjilta uusiin ennätyksiin. Minulla on salkussani vielä Kontoor Brandsia (KTB) ja VF Corporationia (VFC), josta Kontoor on irtautunut omaksi yhtiökseen. 

Tapestrystä vapautuneiden varojen puolikkaalla ostin amerikkalaisen The Chemours Companyn osakkeita. Chemours irtaantui kemianyhtiö DuPontista vuonna 2015. Kemianyhtiöt ovat syklisiä ja pääomaintensiivisiä. Chemoursissa kiinnosti sen erikoistuminen muutamiin erityisiin kemiantuotteisiin, erityisesti jäähdytyksessä käytettäviin kemikaaleihin Freon ja Opteon brändeillä. Jäähdytyksen määrä kasvaa ja tulee kasvamaan maapallollamme voimakkaasti. Chemours valmistaa myös muita tunnettuja brändejä kuten Teflon ja Viton. Ensimmäisen tuntevat monet paistinpannuista ja jälkimmäinen on tunnettu tiivistemateriaali eri sovelluksiin. Suuri liiketoiminta-alue on myös titaniumoksidi, jota ymmrtääkseni käytetään muun muassa maaleissa. Chemours ei välttämättä sykliseksi yhtiöksi ole kirjoitushetkellä edullinen, kuten niin montaa muutakin sitä olisi saanut pilkkahintaan koronapohjilta. 26 dollarin ostohinnalle yhtiö maksoi 3,8 % osingon.

Ostin osinkosalkkuuni ruotsalaista Coor Service Managementia, joka tekee kiinteistöhuoltoa kaikissa Pohjoismaissa. Olen tarkkaillut yhtiötä jo useamman vuoden ja 64 kruunun hintaan yhtiö vaikutti kohtuullisen hintaiselta, hieman riippuen mitä lukuja katsoo. Placeran mukaan yhtiö tekee suuria alaskirjauksia Sen myynti laski vuonna 2020 koronan seurauksena, mutta sen oli siitä huolimatta määrä maksaa 4,4 kruunua osinkoa kahdessa erässä, joista toinen 2,4 kruunun erä oli vuonna 2020 maksamatta jääneitä voittovaroja. Coorin tulevaisuutta toki varjostaa etätyön lisääntyminen, mikä vähentää toimistojen siivoustarpeita. Yhtiön liikevaihdosta kolmasosa tulee siivouksesta. Tulosperusteisesti katsottuna yhtiö vaikuttaa kalliilta, mutta jos tulosta oikaisee poistoilla, vaikuttaa yhtiö kassavirtaperusteisesti edulliselta. Ilkka Herlinin sijoitusyhtiöt ovat yhtiön viidentoista suurimman sijoittajan joukossa.

Osallistuin myös Sitowisen ja Orthexin listautumisanteihin. Orthexin ämpärit myin toisena kaupankäyntipäivänä ja otin pikkiriikkisen voiton kotiin, kun annista ei herunut kuin 62 kappaletta osakkeita. Sitowisea puolestaan ostin ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä lisää ja kasvatin omistukseni 300 kappaleeseen. Arvoin että teknisellä suunnittelutoimistolla kysyntänäkymät voivat olla sumuiset, kun markkinoita ylläpitäneet asuntorakentaminen hiipuu ja jokaiseen kaupunkiin on kohta rakennettu uusi sairaala. Suunnittelu on kuitenkin liiketoimintana suhteellisen perusvarmaa tekemistä, kuin Coorin siivous mutta suunnittelua ei pysty aivan kuka tahansa tekemään. Jos yhtiö onnistuu jatkamaan kasvuaan yritysostoilla ja tehostamaan liiketoimintaa digitalisaatiolla, voidaan ehkäpä puhua Talenom/Aallon tilitoimistotyyppisistä ajureista.

Maaliskuun seurannassa osakesalkkuni kasvoi merkittävästi, kun tein merkittävän lisätalletuksen, jolla rahoitin luotolla avaamani ETF-salkun. Kokonaisvarallisuus ei kasvanut helmikuuhun nähden, koska tein samalla alaskirjauksen vaihtoehtoiseen sijoitukseen. Osakesalkkuni arvo nousi 352 000 euroon ja kokonaisvarallisuuden arvo oli 585 000 euroa. Vaikka arvo-osakkeisiin nojautuva salkku voi hyvin, osakemarkkinat ottavat mielestäni haparoivia askeleita. En ole muodostanut tarkkaa kuvaa salkkuni kevään osinkovirrasta, mutta ainakin se tulee hieman piristämään salkkua huhtikuussa. 

***

Opiskele jotakin uutta sijoittamisesta, lue Vaurastumisen välineet.

Liian paljon kauppaa joulukuussa

Sijoituspäiväkirja

Joulukuu 2020

Marraskuun lopussa hyödynsin Nordnetin mustan perjantain tarjousta ja tein pieniä lisäyksiä useampaan amerikkalaisyhtiöön. Ostin VF Corporationia, Pepsiä, Johnson&Johnsonia ja ExxonMobilia, kaikkia vain muutaman kappaleen ja yhteensä reilulla 1000 dollarilla. Sen enempää minulla ei ollut dollareita salkussani, enkä halunnut panostaa suurempia summia kovia arvostuslukuja kellottaviin amerikkalaisyhtiöihin. Kaikkiin paitsi ExxonMobiliin, jokaiseen edellä mainittuun yhtiöön olisi kannattanut tehdä lisäostoja paljon aiemmin.

Myin viimeisen erän Kemiraa, joka oli mielestäni noussut taas vaihteluvälinsä ylälaitaan. Olin syksyn mittaan haalinut Kemiraa 400 kappaletta ja aloin myymään osakkeita 100 kappaleen erissä marraskuun puolivälissä. Kemira on ollut minulle osinkosalkussa pelipaperi, jonka kurssiliikkeistä olen pyrkinyt hyötymään. Viimeisin operaatio tuotti myyntivoittoa 440 euroa ennen veroja ja 60 euroa osinkoa. Palaan Kemiran omistajaksi taas, jos kurssi laskee alle 11,5 euron. Voi toki olla, että Kemira on pystynyt ottamaan suorituskykyloikan liiketoiminnassaan ja sen myötä osakekurssi on oikeutettu korkeampaan vaihteluväliin.

Kuun loppupuolella tein lisäyksen ruotsalaiseen Essityyn. Olin ostanut yhtiöitä muutama kuukausi aiemmin, johtuen sen vahvasta brändiportfoliosta, vakaasta ja tuottavasta liiketoiminnasta, ajattomista tuotteista sekä kasvavasta osingosta. Yhtiön osakekurssi oli laskenut ensimmäisestä ostokerrasta, johtuen ilmeisesti yhtiön pääraaka-aineen, sellun, hinnan noususta. Kasvavaa osinkoa maksavana ja stabiilina yhtiönä se sopii mielestäni hyvin osinkosalkun rungoksi.

Tein pienen viidenkymmenen kappaleen lisäyksen myös Fortumiin 18,4 euron hintaan. Yhtiö ilmoitti korkeammasta osingosta ja se oli toki osinkosijoittajan mieleen. Ostin Fortumia lisää myös siksi, että yhdistyminen Uniperin kanssa vaikuttaa pitävän sisällään vähemmän sudenkuoppia tänään, kuin yhdistymisen alkuvaiheessa. Palasin jälleen Terveystalon omistajaksi 9,35 euron hintaan, mikä oli mielestäni hieman liikaa. Pidän kuitenkin toimialasta ja yhtiöstä, joka kehittää aktiivisesti terveydenhoitoa tehottomasta julkisesta terveydenhuollosta ja vasemmistopolitiikasta huolimatta. Toivon, että pääsisin lisäämään omistustani hieman alempaa, koska yhtiön osinkotuotto ei aivan täytä ostokriteerejäni. Kemiran tapaan olenkin välillä käynyt Terveystalolla aktiivisempaa kauppaa.

Ostin osinkosalkkuun uudelleen saksalaisen Corestaten osakkeita kahdessa erässä. Osakekurssi tuli alas, kun yhtiön pääomistajiin ja johtoon kuuluva henkilö myi osakkeensa toiselle sijoittajalle sekä poistui yhtiön palveluksesta. Tämä on toki hälyyttävää, mutta kurssireaktio oli sen verran voimakas, että tein kaksi spekulatiivista ostoa laskeviin kursseihin, viimeisen kaksi euroa edellistä myyntiä alempaa. Sormeni siirtyy nopeasti myyntinapille ja osakekurssi on onneksi jo toipumaan päin. Yhtiötä en kelpuuta pitkäaikaiseksi omistukseksi osinkosalkkuuni, vaan olen käynyt osakkeella pääasiassa kauppaa spekulatiivisessa satelliittisalkussani.

Joulukuussa sijoitukseni Paasikivien hallitsemiin yhtiöihin pieneni kertaheitolla, kun Kemiran myynnin lisäksi Tikkurilasta tehtiin kovalla preemiolla ostotarjous ja päätin myydä Uponorin osakkeet. Tikkurila jäi vielä salkkuun, koska en ehtinyt pohtia mitä osakkeilla tai niistä liikenevillä varoilla kannattaisi tehdä. Tunnen Uponorin yhtiönä ehkäpä paremmin kuin minkään toisen omistamani yhtiön. Uponor on tehnyt viime kvartaaleilla hyvää tulosta. Sen liiketoiminta on suurilta osin jälkisyklistä ja riippuvainen invesoinneista. Mielestäni tulosparannus on vain hetkellinen helpotus, eikä pysyvä suorituskyvyn parannus. Voi hyvinkin olla, että olin tein myynnin tavoilleni uskollisena liian varhain, mutta uskon, että osaketta saa pian alhaisemmalla hinnalla.

Vuoden viimeisen kuun luvut päättivät ennätyslukemiin. Osakesalkkuni nousi 302 200 euroon ja kokonaisvarallisuuteni 519 000 euroon kuun puolivälin tarkastelussa. Vuoden viimeisenä päivän nämä lukemat olisivat olleet vähintään kympin korkeammat. Palaan vuoden yhteenvedossa tarkemmin salkkuni lukemiin muutaman viikon kuluttua. Sitä odotellessa, oheisessa kuvasta löytyvät koko koronavuoden vuoristorataa kuvaavat luvut (taulukossa ei rekisteröidä käteistä ja vaihtoehtoisia sijoituksia).

***

Hanki lentävä lähtö ensi vuoden sijoituksiin. Lue Vaurastumisen välineet.

Osakesalkun saranat kuluvat

Sijoituspäiväkirja

Syyskuu 2019

Syyskuu oli tapahtumarikas kuukausi osakeoperaatioissani ja muun varallisuuden manageerauksesta. Niin aktiivista, että käsittelin jälkimmäistä tarkemmin viime viikon kirjoituksessani. Osinkosalkussani en lähtökohtaisesti pyri olemaan aktiivinen, mutta tuottojen virittäminen, uuden pääoman ja osinkojen uudelleen sijoittaminen sekä voittojen ja tappioiden realisointi johtavat ajoittain aktiiviselta vaikuttavaan kaupankäyntiin. Joskus pyrin myös hyötymään kurssiliikkeistä, kuten syyskuussa Terveystalon tapauksessa. 

Myin Terveystalon kuukauden omistuksen jälkeen. Sijoitus oli pieni, vain 100 kappaleen suuruinen. Halusin kotiuttaa myyntivoiton osakekurssin noustua ostotasoltani noin 10 prosenttia. Näin sasin kurssinousulla kotiutettua noin viiden vuoden osingot kuukaudessa. Asetin kurssihälytyksen 8,8 euroon. Jos kurssi laskee alle tämän tason niin harkitsen sijoittavani yhtiöön uudelleen. Nykykurssilla, 9,2 euroa, en näe sijoittavani yhtiöön lisää.

Myin myös saksalaisen Fielmannin osakkeet pienellä voitolla. Olin omistanut silmälasiyhtiön osakkeita kolmisen vuotta. Sijoituksen kokonaistuotto verojen ja kulujen jälkeen ei jäänyt kaksiseksi, hieman päälle neljän prosentin per vuos verojen jälkeeni. Halusin vähentää altistumistani vähittäiskaupan sektorille ja välttää saksalaisen osinkoverotuksen raskautta. Fielmann vaikuttaa kykenevän vakaaseen osingonmaksuun ja siksi ei ole poissuljettua ettenkö voisi hankkia yhtiön osakkeita takaisin alemmalta kurssitasolta.

Sijoitin osinkosalkkuuni osingoista kertyneet dollarit Kontoor Brands nimiseen yhtiöön, jonka osakkeita olin saanut sen irtaannuttua VF Corporationista. Kontoorin tuotevalikoimaan kuuluu Leen ja Wranglerin farkut ja sijoittajille se pyrkii profiloitumaan osinkoyhtiönä. Tällä hetkellä se tarjoaakin sijoittajalle noin viiden prosentin efektiivisen osinkotuototon. Farkkubisnes on suhteellisen vakaata, mutta se ei tarjoa juuri kasvumahdollisuuksia. Kontoor ei välttämättä tule jäämään salkkuuni pitkäksi aikaa, näin osakkeen olevan aliarvostettu. Osakekurssi tuli spin-offin jälkeen reippaasti alas. Seuraavia osinkodollareita tulen todennäköisesti vaihtamaan euroiksi. Alle 1,1 kurssilla teen hyvää tuottoa suhteessa keskivaihtokurssiini, joka on reilusti yli 1,3.

Ruotsalaisista yhtiöistä tein pienen lisäoston HR-paveluja tarjoavaan Wise Groupiin. Olin ostanut yhtiön osakkeita ensimmäisen kerran jo vuosia sitten. Olisin voinut päästä sijoituksesta useita kertoja irti reilullakin voitolla, mutta nyt olen ostanut yhtiötä aina vain lisää ensimmäistä sijoitusta alemmalla tasolla. Sijoitusteesini on tuttu, yhtiö käy mielestäni lävitse tilapäisiä sisäisiä vaikeuksia, jotka toivon menevän ohitse pikaisesti. Wise odottaakin parantuvaa kannattavuutta vuoden jälkipuoliskolle.

Ostin Tukholman pörssistä Ferronordic nimistä yhtiötä, joka myy Volvon ja Renaultin raskaita ajoneuvoja, Volvon maanrakennuskoneita ja muita työkoneita Venäjällä. Aivan hiljattain Ferronordic hankki Volvolta jakeluliiketoimintaa myös Saksasta. Näin yhtiön riskiprofiili hieman pienenee ailahtelevan Venäjän saadessa toisen tukijalan. Ferronordicin osakekurssi on painunut samalle tasolle millä se liikkui alkuvuonna. Kuten osinkotuotto, myös yhtiön arvostusluvut ovat houkuttelevia. Ensimmäinen pieni tunnustelupositioni jättää tilaaa toisellekin ostolle. Ostin syyskuussa myös pienen erän Fagerhultia, jota olin tarkastellut kuukautta aiemmin. En ole varma kelpaako yhtiö ikuiseen omistukseen, saatankin opportunistisesti myydä osakkkeet pienellä voitolla, jos kurssi vihreälle kipuaa.

Kun elokuussa VMP ilahdutti lisäosingolla, syyskuussa saman teki Panostaja. Myös muutamat suomalaiset ja ruotsalaiset yhtiöt maksoivat puolivuotisosinkojaan ja amerikkalaiset yhtiöt nakuttivat tasaisesti kvartaalisonkojaan. Syyskuussa koko vuoden osinkotuloni nousivat 5400 euron paremmalle puolelle. Muut mittarit, osakesalkkuni arvo ja kokonaisvarallisuus, nousivat molemmat kaikkien aikojen korkeimmille tasoilleen.

***

Mihin sijoittaisin juuri nyt? Etsi osviittaa Vaurastumisen välineistä.

Rättifirmaa salkkuun

Sijoituspäiväkirja

Tammikuu 2017

Kuun alussa ostin salkkuuni ruotsalaisen Hennes&Mauritzin osakkeita. Sijoittajat olivat huolissaan yhtiön voimakkaista kasvupanostuksista ja kysyntätilanteen heikkenemisestä. Investoinnit kasvuun olivat painaneet kannattavuutta historialliselta tasoltaan. Yhtiön osakekurssi oli painunut vuoden 2016 aikana yli 300 kruunun tasolta 250 kruunuun. Tammikuun loppua kohti kurssi jatkoi laskuaan aina 235 kruunuun, jolloin ostin vielä toisen erän osakkeita myytyäni viimeisen erän Nordnetissa olleita rahastoja.

Millaisia olivat H&M:n investoinnit vuonna 2016? Verkkokauppa laajeni 11 uuteen maahan, fyysisiä kauppoja avattiin 425 kappaletta, eli reilusti yli yksi päivässä, ja H&M laajeni kolmeen vallan uuteen maahan. Oma sijoitusideani perustui siihen, että H&M:n voimakkaat kasvuinvestoinnit tulisivat pienenemään lähivuosien aikana, ja sen myötä yrityksen myynti ja kannattavuus tulisi kohenemaan. Sillä välin lähes 4 prosentin osinkotuotto takaisi kohtuullisen pohjatuoton.

Salkkuni on kieltämättä rönsyillyt voimakkaasti. Muoti- ja vaatealalta omistan jo kolmea eri yhtiötä: Coachia, VFC:tä sekä nyt Hennes&Mauritzia. Samassa järjestyksessä kulkee myös yhtiöiden markkinapositointi. Coach keskittyy luksus- ja designtuotteisiin, VFC lukuisiin ulkoilu- ja muotibrändeihin ja H&M puolestaan edullisen hintaluokan pukimiin. Sijoitukseni Coachiin oli vuonna 2014 ja on yhä luonteeltaan enemmän spekulatiivinen. Yhtiön liiketoiminta on osoittanut selviä piristymisen merkkejä, joten irtautuminen Coachista on keino selkiyttää salkkuani ja ehkäpä keskittää sijoituksia VFC:hen.

Ramirentin osakekurssi valahti jälleen alle seitsemän euron. Spekulatiivisessa satelliittisalkussani olin tehnyt osakkeella kauppaa viimeksi vuoden 2016 lopussa ostettuani osaketta 6,89 euron hintaan lokakuussa ja myytyäni osakkeet 7,34 eurolla. Ostin tällä kertaa Ramirentiä takaisin osinkosalkkuuni. Mikäli kurssi matkaa jälleen reilusti seitsemän euron paremmalle puolelle, olen valmis myymään osakkeet.  Jos osake laskee lähemmäksi kuutta euroa, olen valmis ostamaan lisää kerätäkseni keväällä erän osinkoja. Suomen rakennusmarkkina ja Euroopan kohentuva tilanne kannattelenee Ramirentin liiketoimintaa vielä tovin ja mikäli uusi toimitusjohtaja saa yhtiöstä tehoja irti, voi Ramirent kelvata salkkuun hieman pidemmäksikin aikaa.

Tammikuu kääntyi kohti loppuaan Donald Trumpin virkaanastujaisista. S&P 500 indeksi liikkui yhä lähellä historiallista 20 000 pisteen rajaa. Korkotaso Euroopassa oli yhä ennätyksellisen alhainen, kun Yhdysvalloissa FED oli jo aloittanut korotukset. Yhdysvaltain työttömyys oli erittäin matalalla tasolla. Osakesalkkuni arvo lähenteli 180 000 euron merkkipaalua ja kokonaisvarallisuus ylitti 290 000 euron tason. Houkuttelevasti arvostettuja laatuyhtiöitä oli vaikea löytää, mutta tähän suuntaan olen päiväkirjassani kommentoinut aina vuodesta 2008 lähtien.

Kaksi uutta osingonkorottajaa

Marraskuu on ollut minulle vilkas sijoituskuukausi. Olen laittanut pääomaa työhön toden teolla. Ostoinnokkuuden yltyminen voi osoittautua ajoituksen osalta kehnoksi lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä, mutta tätä riskiä pyrin minimoimaan yhtiövalinnalla. Marraskuussa ostin salkkuuni kaksi uutta osingonkorottajaa: amerikkalaista VF Corporationia ja saksalaista Fielmannia. Molemmat ovat kulutustuotteiden valmistajia ja myyjiä.

Salkkuuni ostettujen yhtiöiden osakekurssit ovat ottaneet reilusti takapakkia viimeisten muutamien kuukausien aikana. Molempien yhtiöiden kohdalla yksi kurssilaskun pääsyistä on ollut huoli kannattavuuskehityksestä. Lisäksi, esimerkiksi Arvopaperi-lehti uutisoi, että kulutustavarayhtiöiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet, koska sijoittajat ovat poistuneet korkosijoitusten korvikkeina toimineista kulutustuoteyhtiöistä. Mikä saikaan minut ryhtymään näiden yritysten omistajaksi?

Kulutustuoteyhtiöt ovat lähtökohtaisesti liiketoiminnassaan vakaampia suoriutujia. Vahvat brändit ja markkina-asema suojaavat niiden myyntiä ja kannattavuutta nopeilta muutoksilta. Lisäksi nykyisessä markkinatilanteessa koen, että hyvät sijoitusmahdollisuudet löytyvät, nähdäkseni tilapäisissä, vaikeuksissa olevien laatuyhtiöistä. Esimerkiksi ensimmäisenä esittelemäni yhtiö VF Corp on raportoinut heikentyneestä osavuodesta yhdessä monien muiden vaatevalmistajien kanssa.

VF Corporation (VFC)

VFC valmistaa, markkinoi, jakelee ja myy vaatteita ja varusteita. Yhtiön brändivalikoimaan lukeutuvat esimerkiksi Jansport ja Eastpak reput, Napapijri, NorthFace ja Lee vaatemerkit - sekä monta muuta. Olen seurannut yhtiötä aina vuodesta 2009 lähtien, mutta pitänyt sitä aina liian kalliina. Nyt, osakekurssin laskettua yli 60-70 dollarin tasolta 50 dollarin tietämille, päätin ryhtyä yhtiön omistajaksi.

VFC on korottanut osinkoaan 1970-luvun alusta lähtien. Ostohinnalleni VFC antoi 2,7 % osinkotuoton, joka oli reilusti viiden vuoden keskiarvoa, 1,8 prosenttia, korkeampi. Silti osingonjakosuhde oli yhä alle 50 prosentin ja historiallinen osingonjaon kasvu oli 20 prosentin tietämissä. Yhtiön P/E luvuksi tuli 56 dollarin kappalehintaan 17-18. Yhtiön pääomantuottoprosentti oli 24 % (ROE) ja velkaantumisaste oli alle 40 prosentin.

Rahoitin ostoksen myymällä YUM Brandsista irtaantuneen yhtiön, joka keskittyi Kiinan franchisee liiketoimintaan, ja Textainerin osakkeet, jotka päätyivät myyntilistalle yhtiön heikon suorituskyvyn ja verovähennysten takia sekä pitääkseni yllä salkkuni laatua. Uskon, että VFC tuo salkkuuni lisää vakautta ja jatkaa osingonjaon kasvua laajentamalla liiketoimintaansa niin orgaanisesti kuin hankkimalla uusia brändejä portfolioonsa.

Fielmann

Kiinnitin huomion Fielmanniin rahastoyhtiö Dividend Housen katsauksesta. Fielmann on Saksan suurin silmälasivalmistaja ja myyjä, jonka kautta kulkee noin puolet saksalaisten silmälasesista. Aloin perehtymään yhtiöön tarkemmin. Yhtiöllä on yksi suuromistaja Fielmannin perhe. Yritys on lähes velaton ja sillä on suuri käteiskassa. Fielmannin kantavana strategiana on myydä laadukkaita tuotteita ja palveluita edullisesti. Näillä peruskivillä Fielmann on kasvattanut niin liikevaihtoa, tulosta kuin osinkoakin nousujohteisesti vuosien ajan.

Vuoden 2015 osingolla ja ostokurssillani (noin 60 euroa) laskettuna yhtiö maksaa 3 prosentin efektiivisen osinkotuoton. Fielmannin arvostus ei välttämättä ole halpa. Samoin kuin VFC:n arvostus, se voi joillakin mittareilla olla ehkäpä kallis. Yhtiön P/E luku oli viime vuoden tuloksella laskettuna 30. Yhtiön alhainen velkaantuneisuus ja suuri käteiskassa, 25 % ROE, liikevaihdon nopeahko kasvuvauhti (5-6 %/v vuodesta 2011), korkea kannattavuus (16-18 % EBITDA) sekä kasvunäkymät antavat oikeutta korkeahkolle arvostukselle. Kurssilaskun myötä yritys ei välttämättä ole edullinen.

Fielmannin asema Saksan markkinoilla on niin vahva, että yhtiö on lähtenyt, tosin vasta hiljalleen, hakemaan kasvua kansainvälisesti. Fielmann toimii yhteensä lähes 700 myymälän verkostolla Keski- ja Itä-Euroopassa. Esimerkiksi Italiassa Fielmann pyrkii kasvamaan yhdestä myymälästä kahteenkymmeneen. Nettikaupalta yrityksen myyntiä joissain määrin suojaa, nähdäkseni ja Fielmannin itsensä mielestä, silmälasiostosten vaatima palvelu, optikkotoiminta. Maantieteellisen laajentumisen lisäksi Fielmann hakee kasvua piilolinssien, aurinkolasien ja erityisesti kuulokojeiden kasvavasta kysynnästä.

Lopuksi

Makrotalouden kehitys ja toimialojen momentum (kehityssuunta) vaikuttavat usein voimakkaastikin laadukkaiden yhtiöiden osakekurssiin. Valpas sijoittaja voi poimia seuraamansa yhtiön salkkuun tällöin pienellä alennuksella. Kurssilasku voi luonnollisesti jatkua, mutta silloin sijoittajaa suojaa kohtuullinen osinkotuotto ja sen parantuminen yhtiön kasvattaessa osingonjakoaan. Parhaassa tapauksessa markkinat huomaavat kurssilaskun olevan liioiteltu ja osakekurssi pinnistää ostohinnan ylitse. Onnistuneita osakepoimintoja!

Ostin marraskuun piristykseksi kahta uutta osingonkorottajaa https://t.co/zVwsZQmwLn

— Tarinavauras (@Tarinavauras) November 25, 2016