perjantai 25. marraskuuta 2016

Kaksi uutta osingonkorottajaa

Marraskuu on ollut minulle vilkas sijoituskuukausi. Olen laittanut pääomaa työhön toden teolla. Ostoinnokkuuden yltyminen voi osoittautua ajoituksen osalta kehnoksi lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä, mutta tätä riskiä pyrin minimoimaan yhtiövalinnalla. Marraskuussa ostin salkkuuni kaksi uutta osingonkorottajaa: amerikkalaista VF Corporationia ja saksalaista Fielmannia. Molemmat ovat kulutustuotteiden valmistajia ja myyjiä.

Salkkuuni ostettujen yhtiöiden osakekurssit ovat ottaneet reilusti takapakkia viimeisten muutamien kuukausien aikana. Molempien yhtiöiden kohdalla yksi kurssilaskun pääsyistä on ollut huoli kannattavuuskehityksestä. Lisäksi, esimerkiksi Arvopaperi-lehti uutisoi, että kulutustavarayhtiöiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet, koska sijoittajat ovat poistuneet korkosijoitusten korvikkeina toimineista kulutustuoteyhtiöistä. Mikä saikaan minut ryhtymään näiden yritysten omistajaksi?

Kulutustuoteyhtiöt ovat lähtökohtaisesti liiketoiminnassaan vakaampia suoriutujia. Vahvat brändit ja markkina-asema suojaavat niiden myyntiä ja kannattavuutta nopeilta muutoksilta. Lisäksi nykyisessä markkinatilanteessa koen, että hyvät sijoitusmahdollisuudet löytyvät, nähdäkseni tilapäisissä, vaikeuksissa olevien laatuyhtiöistä. Esimerkiksi ensimmäisenä esittelemäni yhtiö VF Corp on raportoinut heikentyneestä osavuodesta yhdessä monien muiden vaatevalmistajien kanssa.

VF Corporation (VFC)

VFC valmistaa, markkinoi, jakelee ja myy vaatteita ja varusteita. Yhtiön brändivalikoimaan lukeutuvat esimerkiksi Jansport ja Eastpak reput, Napapijri, NorthFace ja Lee vaatemerkit - sekä monta muuta. Olen seurannut yhtiötä aina vuodesta 2009 lähtien, mutta pitänyt sitä aina liian kalliina. Nyt, osakekurssin laskettua yli 60-70 dollarin tasolta 50 dollarin tietämille, päätin ryhtyä yhtiön omistajaksi.

VFC on korottanut osinkoaan 1970-luvun alusta lähtien. Ostohinnalleni VFC antoi 2,7 % osinkotuoton, joka oli reilusti viiden vuoden keskiarvoa, 1,8 prosenttia, korkeampi. Silti osingonjakosuhde oli yhä alle 50 prosentin ja historiallinen osingonjaon kasvu oli 20 prosentin tietämissä. Yhtiön P/E luvuksi tuli 56 dollarin kappalehintaan 17-18. Yhtiön pääomantuottoprosentti oli 24 % (ROE) ja velkaantumisaste oli alle 40 prosentin.

Rahoitin ostoksen myymällä YUM Brandsista irtaantuneen yhtiön, joka keskittyi Kiinan franchisee liiketoimintaan, ja Textainerin osakkeet, jotka päätyivät myyntilistalle yhtiön heikon suorituskyvyn ja verovähennysten takia sekä pitääkseni yllä salkkuni laatua. Uskon, että VFC tuo salkkuuni lisää vakautta ja jatkaa osingonjaon kasvua laajentamalla liiketoimintaansa niin orgaanisesti kuin hankkimalla uusia brändejä portfolioonsa.

Fielmann

Kiinnitin huomion Fielmanniin rahastoyhtiö Dividend Housen katsauksesta. Fielmann on Saksan suurin silmälasivalmistaja ja myyjä, jonka kautta kulkee noin puolet saksalaisten silmälasesista. Aloin perehtymään yhtiöön tarkemmin. Yhtiöllä on yksi suuromistaja Fielmannin perhe. Yritys on lähes velaton ja sillä on suuri käteiskassa. Fielmannin kantavana strategiana on myydä laadukkaita tuotteita ja palveluita edullisesti. Näillä peruskivillä Fielmann on kasvattanut niin liikevaihtoa, tulosta kuin osinkoakin nousujohteisesti vuosien ajan.

Vuoden 2015 osingolla ja ostokurssillani (noin 60 euroa) laskettuna yhtiö maksaa 3 prosentin efektiivisen osinkotuoton. Fielmannin arvostus ei välttämättä ole halpa. Samoin kuin VFC:n arvostus, se voi joillakin mittareilla olla ehkäpä kallis. Yhtiön P/E luku oli viime vuoden tuloksella laskettuna 30. Yhtiön alhainen velkaantuneisuus ja suuri käteiskassa, 25 % ROE, liikevaihdon nopeahko kasvuvauhti (5-6 %/v vuodesta 2011), korkea kannattavuus (16-18 % EBITDA) sekä kasvunäkymät antavat oikeutta korkeahkolle arvostukselle. Kurssilaskun myötä yritys ei välttämättä ole edullinen.

Fielmannin asema Saksan markkinoilla on niin vahva, että yhtiö on lähtenyt, tosin vasta hiljalleen, hakemaan kasvua kansainvälisesti. Fielmann toimii yhteensä lähes 700 myymälän verkostolla Keski- ja Itä-Euroopassa. Esimerkiksi Italiassa Fielmann pyrkii kasvamaan yhdestä myymälästä kahteenkymmeneen. Nettikaupalta yrityksen myyntiä joissain määrin suojaa, nähdäkseni ja Fielmannin itsensä mielestä, silmälasiostosten vaatima palvelu, optikkotoiminta. Maantieteellisen laajentumisen lisäksi Fielmann hakee kasvua piilolinssien, aurinkolasien ja erityisesti kuulokojeiden kasvavasta kysynnästä.

Lopuksi

Makrotalouden kehitys ja toimialojen momentum (kehityssuunta) vaikuttavat usein voimakkaastikin laadukkaiden yhtiöiden osakekurssiin. Valpas sijoittaja voi poimia seuraamansa yhtiön salkkuun tällöin pienellä alennuksella. Kurssilasku voi luonnollisesti jatkua, mutta silloin sijoittajaa suojaa kohtuullinen osinkotuotto ja sen parantuminen yhtiön kasvattaessa osingonjakoaan. Parhaassa tapauksessa markkinat huomaavat kurssilaskun olevan liioiteltu ja osakekurssi pinnistää ostohinnan ylitse. Onnistuneita osakepoimintoja!

perjantai 18. marraskuuta 2016

Vuokratuotot ja -vakuudet tuottamaan

Vuokranantaja pidättää vuokralaiselta tyypillisesti kahden kuukauden vuokran vuokravakuutena. Minulla vuokravakuudet ovat pitkään levänneet pankin vuokratilillä. Elokuussa kiinnitin jälleen huomiota laiskaan pääomaan, saadakseni lisää rahaa poikimaan lisää euroja. Yksi osa laiskasta pääomasta oli vuokravakuudet ja vuokratuotosta kertynyt käteinen.

Olen mitoittanut molempien sijoitusasuntojen lainan ja omarahoitusosuuden niin, että sijoitusasunnot tuottavat positiivista kassavirtaa. Käyttämällä kassavirran ylimääräisiin lainalyhennyksiin tai säästämällä sen varaudun mahdollisiin huoneistokohtaisiin tai taloyhtiöremontteihin. Koska käteistä sijoitusasunnoista on hiljalleen kertynyt, päätin sijoittaa vuokravakuuksien lisäksi myös vuokratuottoja.

Siirsin varoja kasvamaan pientä korkoa Norwegian Bankiin, joka maksaa talletustilille 1,75 % korkoa. Minulla on talletustilillä myös pieni vararahasto. Tilillä olevia varoja suojaa Norjan talletussuoja, joka suojaa varoja aina noin 200 000 euroon asti. 4000 eurolla saan näin ollen bruttona 70 euroa korkotuottoa vuodessa. Pieni summa, joka vie jälleen piirun verran lähemmäksi passiivisen tulovirran mahdollistamaa taloudellista riippumattomuutta.

Korkotuotto tarkoittaa nettona neljää euroa kuukaudessa. Se ei ole paljon. Kaikki on kuitenkin suhteutettava lähtökohtaan. Sijoitusasuntoni tuottavat noin kaksisataa euroa kassavirtaa kuukaudessa. Neljä euroa tarkoittaa siis noin kahden prosentin lisäystä kassavirtaan. Se on jälleen pieni parannus, joka kertaantuu ja kasvaa, kun siirrän lisää vuokratuottoja kasvamaan korkoa.

Vuokratilillä levänneiden rahojen lisäksi olen syksyn aikana myynyt Danske Bankin rahastot. Yhdistin rahastoista irronneet varat sekä osakesalkun käteisen ja sijoitin varat erikoiskiinteistörahastoon. Käteiskassastani olen tehnyt sijoituksia yrityslainoihin Fundussa. Uutta kohdetta enää odottavat siten vain Nordnetissä olevat rahastoni, joista olen vasta myynyt vain pienen osan.

perjantai 11. marraskuuta 2016

Kolme poimintaa Sijoita kuin guru kirjasta

Sijoittajalle on tärkeää jatkuvasti kehittyä ja oppia uutta. Yksi luonnollinen keino on lukea sijoituskirjallisuutta. Kokeneellekin sijoittajalle on hyödyksi kerrata sijoittamisen lainalaisuuksia ja näkökulmia. Oppiminen sijoittamisessa menestyneiltä on myös luonnollinen tapa parantaa omia onnistumismahdollisuuksia.

Jukka Oksaharjun ja Karo Hämäläisen verrattain uusi Sijoita kuin guru kirja on tiivistelmä kahdeksan eri sijoitusmaailmaa muovanneen gurun ajatuksista ja teoksista. Tiivistelmiä täydentävät Oksaharjun analyysit gurujen ajatusten soveltamisesta Helsingin pörssin yhtiöihin. Vaikka kirjan sisältö ei tuonut minulle varsinaisesti paljoa uutta, seuraavat kolme lainausta kirjasin ylös - pitääkseni ne tiukasti mielessäni.

"Riski maksaa liian paljon todella hyvästä yhtiöstä ei ole keskimääräisen osakkeiden ostajan ensisijainen vaara. Sijoittajien tappiot tulevat pääasiallisesti siitä, että he ostavat huonolaatuisia yhtiöitä silloin, kun niillä menee hyvin." -Benjamin Graham

Tämä Grahamin lausahdus kiteyttää mielestäni yhden tärkeimmistä osaketutkimukseen liittyvistä huomioista. Hyvä esimerkki Suomesta lienee Outotec. Yhtiön tuotteet ja palvelut saattavat olla huippuluokkaa, mutta raaka-ainesyklin korkeasuhdanteen päätyttyä yhtiön kysyntätilanteen palautuminen voi viedä vuosia. Mikäli sijoittaja hankki yhtiön osakkeita väärään aikaan, osakkeen arvosta on hävisi sievoinen osa. Toinen esimerkki on oma lankeamiseni arvoansaan amerikkalaisten Textainerin ja Enscon kohdalla. Varsin bulkkiluonteista liiketoimintaa harjoittavat yhtiöt vaikuttivat erinomaisilta, kun yhtiöiden tuotteiden ja palveluiden kysyntä oli ennätyksellisen korkealla tasolla.

"Uudesta kohteesta innostuessaan saattaa huomata vain ostamista puoltavat puolet." - Philip Fisher

Löytäessään uuden houkuttelevan sijoituskohteen sijoittaja herkästi löytää ja perustelee itselleen syyt osakeostolle. Yhtä tärkeää on myös tunnistaa, listata ja arvioida syyt, joiden vuoksi sijoittajan tulisi jättää ostamatta yhtiön osakkeita. Huomaan usein kyllä itse tunnistavani näitä syitä, mutta jätän ne herkästi ostoa puoltavien syiden varjoon. Jatkossa, erityisesti syklisten yhtiöiden kohdalla, tähän osaketutkimuksen osaan on syytä kiinnittää entistä enemmän huomiota.

Lisäksi sijoittajan tulisi myös katsastaa olisiko jokin yhtiön kilpailijoista laadukkaampi tai arvostukseltaan parempi sijoituskohde.

"Syklisiin yhtiöihin sijoittavan on tarkkailtava varastotasojen kehitystä ja uusien kilpailijoiden tuloa markkinoille. Jos osaa syklipelin, sykliset yhtiöt ovat vähäriskisiä ja tuottoisia sijoituskohteita. Jos peliä ei osaa, ne ovat korkean riskin ja huonon tuoton yhtiöitä." -Peter Lynch

Pidän syklisistä yhtiöistä, kuten Metso, AlfaLaval tai Deere. Pääomaintensiivisyys usein suojaa niiden liiketoimintaa, mutta samalla se luo sijoittajalle sekä kompastuskiven että mahdollisuuden. Vaikka useat gurut sanoissaan korostavat yhtiöön liittyvän analyysin tärkeyttä, ja antavat vähän arvoa makrotaloudelliselle tarkastelulle, on syklisten yhtiöiden kohdalla ensiarvoisen tärkeää tunnistaa, missä suhdannesyklin vaiheessa yrityksen ja sen asiakkaiden liiketoiminta on. Suhdannesyklin pohjalla yritysten arvostustaso saattaa olla erittäin alhainen ja vastavirtaan kulkeva sijoittaja voi yltää erittäin korkeisiin tuottoihin: niin arvonnousuun kuin tulevaan osinkotuottoon.

Sijoita kuin guru kirja on oiva paketti kahmia sijoituskirjallisuuden klassikot ja gurujen ajatukset yhdellä istumalla. Koska Suomen osakemarkkinat ovat verrattain suppeat ja yhtiövalikoima keskimäärin laadultaan heikkoa, jäävät Oksaharjun analyysit mielestäni hivenen pinnallisiksi - verrattuna hänen syvääluotaaviin blogikirjoituksiin. Joka tapauksessa kirja on hyvää kertausta kokeneelle sijoittajalle sekä perusteos sijoitusuraa aloittelevalle.

***

Mikäli et halua maksaa sijoituskirjallisuudesta suuria summia, hanki laatua edullisesti ostamalla Tarina vaurastumisesta esitykset.

torstai 3. marraskuuta 2016

Nordnetista tehtiin ostotarjous

Suomalaisten piensijoittajien suosimasta osakevälittäjä Nordnetista tehtiin viime viikolla ostotarjous. Tarjouksen teki yhtiön kaksi pääomistajaa, joista toisen taustalla on Dinkelspielin perhe. Oman lausuntonsa mukaan pääomistajat haluavat vetää yhtiön pörssistä säilyttääkseen yhtiön kilpailukyvyn pitkällä aikavälillä.Ostotarjouksen myötä osakekurssi ponnahti noin 25 prosenttia 37 kruunun.

Nordnetin osakesijoittajien sosiaalisen median alustalla, Sharevillessä, useat kommentoijat pitivät ostotarjouksen preemiota verrattain alhaisena. Useat ilmoittivat jäävänsä odottamaan korkeampaa tarjousta, toiset kotiuttivat voittojaan. Sijoitin itse pienen summan Nordnetin osakkeeseen vuoden 2012 lopussa hintaan 15,11 kruunua. Mikäli ostotarjous menee lävitse, se toteutuu vasta ensi vuoden puolella, jolloin sijoittajalla on mahdollisuus siirtää mahdolliset veroseuraamukset ensi vuoden puolelle.

En ole vielä päättänyt mitä itse teen Nordnet omistuksellani. Ostotarjouksen tukiessa kurssitasoa, voin rauhassa etsiä vaihtoehtoisia ostokohteita parille tuhannelle eurolle. Ruotsin kruunun heikennyttyä huomattavasti, olen vaihtanut runsaasti euroja kruunuiksi ja vastaavasti dollareita takaisin euroiksi. Tukholman pörssin laajempi valikoima ja monet mielenkiintoiset yritykset houkuttelevat lahden toiselle puolelle.

Edellinen pörssistä lunastettu ruotsalainen sijoitukseni oli maksuvjärjestelmien tarjoaja DIBS, joka toi mukavan tuoton parin vuoden sijoitusajalle. Bufab, BTS Group, Byggmax ja KnowIT voivat hyvinkin olla seuraavia ostokohteita. Vaikka tämä ei olekaan ollut tärkeä kriteeri yhtiöiden osakkeita ostaessani, tuo yritysostopotentiaali toteutuessaan lihavan lisätuoton. Olenkin viime kuukausina perehtynyt ruotsalaisiin pienyhtiöihin. Teenkin lisäyksiä olemassa oleviin positioihin tai uusia osakehankintoja, jos laatu ja arvostustaso sen sallivat.