Kaksi sijoitusta pienyhtiöihin elokuussa

Sijoituspäiväkirja 

Elokuu 2020

Ostin hyvin pienen 100 kappaleen erän lisää Fondiaa, joka laski elokuun aikana lähelle seitsemää euroa. Fondiaan liittyy useita kysymysmerkkejä aina johdon kyvykkyydestä sisäisiin haasteisiin. Kuten yleensä, maantieteellinen laajentuminen Baltiaan ja Ruotsiin voi osoittautua yhtiölle kalliimmaksi ja aikaavievemmäksi kuin yrityksen johto ja sijoittajat odottavat. Kuun loppupuolella vähävaihtoinen osake osake pomppasi päiväselti yli 8,5 euroon, mutta päätyi lopulta 8 euron alapuolelle. Vaikka Fondian liikevaihto hivenen laski vuoden 2020 ensimmäisellä puoliskolla, sijoittajat palkitsivat  yhtiötä parantuneesta kannattavuudesta. 

Ostin elokuussa myös ruotsalaista Christian Berneriä, joka on Pohjoismaissa toimiva teknisten tuotteiden jakelija. Valtaosa sen liikevaihdosta tulee Ruotsista. Tunsin yhtiön jo työni puolesta, mutta tutustuin yhtiöön sijoituskohteena tarkemmin vasta etsittyäni sijoituskriteerit täyttävää kohdetta Ruotsista. Vuosien ajan tasaisena pysynyt liikevaihtokehitys on kääntynyt parin viimeisen vuoden aikana kasvuun. Se on lisäksi tehnyt muutaman yritysoston vauhdittaakseen positiivista kehitystä.

Yhtiön liiketoimintamalli jakelijana on kevyt ja Christian Bernerin ROE onkin ollu yli 20 prosenttia jokaisena vuonna viimeisen viiden vuoden ajan, korkeimmillaan 43 % vuonna 2018. Jakelijaksi myös liiketulosprosentti on ollut kohtuullinen, viimeisen viiden vuoden ajan keskimäärin 6,5 prosenttia. Näin ollen Christian Berner on ollut myös hyvä osingonmaksaja. Kirjoitushetken osakekurssilla (22 SEK) laskettuna, yhtiö maksaa noin 2,7 prosentin osinkotuoton. Koronaepidemiaan vedoten yhtiö maksaa aiempaa pienemmän osingon viime vuoden hyvästä tuloksesta. Useiden teknisen alan tuotteiden valmistamiseen tai jakeluun keskittyviin yrityksiin sijoittavien ruotsalaisten yhtiöiden osakekurssit ovat ottaneet yli 100 % pompun koronapohjista, Christian Berner ei ole ainakaan vielä.

Elokuussa menin myymään heinäkuussa hankkimani Terveystalon osakkeet. Tein sen hieman liian aikaisin 9,5 euron tuntumassa. Osake kävi kyllä hakemassa vauhtia hieman alempaa, mutta jatkoi matkaansa pitkälle yli 10 euron. Taas jäi hieman tuottoja pöydälle, mutta tällä hetkellä pidän mieluusti käteistä tilillä ja kotiutan joidenkin yhtiöiden kohdalla kurssivoittoja hintaheiluntaa hyödyntäen. Elokuun puolivälin seurannassa salkkuni arvo kohosi 254 000 euroon ja kokonaisvarallisuuden arvo 463 000 euroon. Molemmat ovat kehittyneet myönteisesti viimeisen viiden kuukauden ajan aina maaliskuun seurannan romahduksesta lähtien.  

***

Terävöitä osakesijoittamistasi, lue Vaurastumisen välineet.

Panostajan ruotsalaiset serkukset

Kirjoitushetkellä sijoitukseni ovat jakaantuneet kolmen eri valuutan kesken. Euromääräiset sijoitukset edustavat 55 %, dollarimääräiset 40 % ja kruunumääräiset 5 % sijoituksista. Ruotsalaisiin osakkeisiin olen sijoittanut pääasiassa siksi, että Tukholman pörssistä löytyy mielestäni laajempi valikoima laadukkaita yhtiöitä. Viimeksi tarkastelin ruotsalaisia rakennusyhtiöitä vaihtoehtona YIT:lle. Nordnetissa minulla on odottamassa yli 10 000 kruunua position avaamiseksi uudessa yhtiössä tai olemassa olevan position kasvattamiseksi.

Tänä vuonna Panostaja jätti osakkeenomistajansa ilman osinkoa. Vaikka yhtiön taloudellinen suorituskyky näyttää kohentuvan, on se edelleen leikkauslistallani. Keskihintani ollessa hivenen euron yläpuolella, tulisi yhtiön maksaa helmikuussa useana aiempana vuonna tutuksi tullut 0,04 euron osinko. Tämä on edellytys sille, että sijoituksen pitäminen salkussa olisi lainkaan perusteltavissa.

Yksi tärkeimpiä perusteita Panostaja omistukselleni on ollut sijoittaminen PK-yrityskenttään. Ruotsin pörssistä löytyy Panostajan tyyppisiä pienyrityksiin sijoittavia yhtiöitä. Ne kuitenkin poikkeavat Panostajasta siinä, että yhtiöiden omistuksilla on enemmän yhdistäviä tekijöitä. Kun Panostajan omistukset toimivat hajanaisesti eri toimialoilla, hankkivat ruotsalaiset yhtiöt omistuksia kohdennetulta toimialalta. Esimerkiksi Indutrade hankkii aktiivisesti veden siirtoon ja käsittelyyn keskittyviä yhtiöitä. Ruotsalaiset verrokit eivät myöskään ole juuri irtaantuneet omistuksistaan.

Millaisia vaihtoehtoja Tukholman pörssistä löytyy?

Lagercrantz Group

• Omistaa yhtiöitä, jotka ostavat ja myyvät yrityksille tuotteita esimerkiksi mekatroniikan, automaation, elektoriikkakomponenttien alueelta. Ominaispiirteenä yrityksille on keskittyä kapeisiin niche tuotealueisiin.
• 1000 työntekijää ja liikevaihto noin 250 miljoonaa euroa. Yhtiö koostuu 30 eri yrityksestä. Vuonna 2013 yhtiö osti kolme yritystä.
• Liikevaihdosta noin 66 prosenttia tulee Pohjoismaista.
• ROE 23 %, liikevoittoprosentti 10 %, omavaraisuusaste noin 45 %
• Osingonjakopolitiikkana jakaa osinkoa 30-50 prosenttia nettotuloksesta. Kirjoitushetkellä yhtiön efektiivinen osinkotuotto on 3,3 prosenttia. Yhtiön tilivuosi poikkeaa kalenterivuodesta, mutta viimeisen saatavilla olevan viiden vuoden periodilla osinko on yli kaksinkertaistunut.
• Osakekohtainen tulos lähes nelinkertaistunut vuodesta 2010.

Indutrade

• Omistaa yhtiöitä, jotka ostavat ja myyvät yrityksille tuotteita vedensiirron ja käsittelyn alueelta (pumppuja, venttiileitä, suodattimia, antureita, putkistoja), työkaluja, kiinnikkeitä automaatiotarvikkeita, lääketieteellisiä instrumentteja ja paljon muuta. Yhtiöön kuuluu lisäksi lukuisia niche tuotteiden valmistukseen ja kokoonpanoon keskittyviä yrityksiä.
• Työntekijöitä noin 4200 ja liikevaihto noin 880 miljoonaa euroa. Yhtiö koostuu 160 eri yrityksestä. Vuonna 2013 yhtiö osti kahdeksan yritystä.
• Liikevaihdosta noin 60 prosenttia tulee Ruotsista, Suomesta ja Benelux maista.
• ROE 25 %, liikevoittoprosentti 11 %, omavaraisuusaste noin 38 %.
• Osingonjakopolitiikkana jakaa osinkoa 30-60 prosenttia nettotuloksesta. Kirjoitushetkellä yhtiön efektiivinen osinkotuotto on 2,8 prosenttia. Yhtiön osinko on yli kaksinkertaistunut vuodesta 2010.
• Osakekohtainen tulos kasvanut vuosittain 2009 lähtien.

Addtech

• Omistaa yhtiöitä, jotka ostavat ja myyvät yrityksille komponentteja, teollisuuden tuotteita ja tarvikkeita sekä esimerkiksi diagnostiikan ja lääketeollisuuden laitteita.
• Työntekijöitä noin 2000 ja liikevaihto noin 600 miljoonaa euroa. Yhtiö koostuu 130 eri yrityksestä. Vuonna 2013 yhtiö osti viisi yritystä.
• Liikevaihdosta 86 prosenttia tulee neljästä Pohjoismaasta.
• ROE 30 %, liikevoittoprosentti 8 %, omavaraisuusaste noin 39 %.
• Osingonjakopolitiikkana jakaa osinkoa 50 prosenttia keskimääräisestä tuloksesta suhdannesyklin yli. Kirjoitushetkellä yhtiön efektiivinen osinkotuotto on 3 prosenttia. Osingonjako on kaksinkertaistunut vuodesta 2010.
• Yhtiön tulos on kaksinkertaistunut uodesta 2010.

Sekä Lagercrantzin ja Addtechin omistajaluettelon paalupaikalta löytyy Anders Börjesson, kenestä Affärsvärlden on kirjoittanut mielenkiintoisen artikkelin. Kaikkien kolmen yhtiöin liikeideana on ostaa, omistaa ja kehittää erikoistuneita pieniä ja keskisuuria yhtiöitä. Yritysten päivittäiseen toimintaan nämä yhtiöt puuttuvat hyvin vähän. Yllä olevia taloudellisia lukuja tarkastellessa vaikuttaa siltä, että ruotsalaiset ovat onnistuneet luomaan, toisin kuin Panostaja, erittäin kannattavan liiketoimintamallin. Nämä osakkeet ovat tarkkailulistallani ja sopivan tilaisuuden tullessa tulen panostamaan laatuun Panostajan sijasta.

Mihin näistä sijoittaisit?