Saksalaista kankeutta salkkuun

Sijoituspäiväkirja

Maaliskuu 2022

Maaliskuussa tuli tehtyä paljon osakeostoksia. Valitettavasti vain yksi oli nappisuoritus. Pihlajalinnaa onnistuin ostamaan lähes maaliskuun pohjahintaan reiluun 10 euroon. Järkeilin, ettei terveyspalvelut juuri tule sodan takia pienenemään. Tunsin yhtiön jossakin määrin, koska olin käynyt sillä silloin tällöin spekulatiivista kauppaa. Tämä riitti ostonapin painallukseen. Osake on jo oikeastaan noussut yli tavoitehintani. Pahaa pelkään, että osingon odottelu tulee syömään paperivoittoa.

Ostin myös useampaa saksalaista yhtiötä. Kahdeksas päivä ostin takaisin Drägerit, jotka olin myynyt kuun ensimmäisenä Ehdin myymään ne heti kuun puolivälissä toiseen kertaan ostaakseni osakkeet taas loppukuusta takaisin. Hieman pidempään pitoon ajattelin SAP:ia, jonka ERP-ohjelmistot jatkavat länsimaisten yritysten toimintojen pyörittämistä eikä inflaation hammas siihen juurikaan pure. 

Loppukuusta ostin myös kulutustavarajätti Henkelin osakkeita, kun kurssi lähenteli toista kertaa koronapohjia. Haaveilemaani pomppua ei tullut. Yhtiön osakeurssia painaa oletettavasti pelko raaka-aineiden hintojen noususta ja yhtiön vaikeudet. Se on näkemykseni mukaan ollut häviäjä kuluttajatuotekategoriassaan, josta muodostuu noin puolet yhtiön liikevaihdosta. Henkel kuitenkin pyrkii näitä ongelmia ratkomaan. Vaikka tiedän, ettei liiketoiminta käännä nopeasti suuntaansa, pettymyksekseni Henkelin osakekurssi ei saanut tuulta alleen kuten niin monet muut. Sijoitus on täpärästi tappiolla tätä kirjoittaessani.

Tein myös kaksi muuta perusvarmaa ostosta. Ostin loppukuusta saksalaista Vonoviaa, joka omistaa ja vuokraa satojatuhansia asuntoja lähinnä Saksassa mutta myös Ruotsissa. Koin, että kurssireaktio yhtiön Q4 tulokseen oli hyvä ostopaikka, myyntipaine kesti kolme päivää. Vonovia maksaa kohtuullisen osingon ja se on kohtuullisen suojassa inflaatiolta. Suurin riski piilee omaisuusarvoissa, jotka voivat suunnata alaspäin jos keskuspankki jatkaa koronnostojaan. Kiinteistöyhtiöllä on toki myös aimo annos velkaa. 

Kuun puolivälissä ostin amerikkalaista IHS Holdingia sen kurssin laskettua alle kymmenen dollarin. Myin osakkeet osinkosalkustani kuun lopussa hieman yli 11 dollariin. Jäin omistajaksi suurehkolla painolla toisessa salkussa.  Toinen spekulatiivinen ostos oli saksalainen ohjelmistoyhtiö Serviceware, joka on ajoittain piipahdellut myös osinkosalkun puolella. Sodan alettua osakekurssi tippui 14 euron tuntumasta 11 euroon ja näin sopivan ostopaikan. Liipaisinsormeni herkkyydestä johtuen painoin ostonpappia 12 euron yläpuolella.   

Myin Nokian Renkaita kahteen otteeseen. Ensin ounastelemaani pohjakurssiin hieman alle 14 euron ja kurssin pompattua 18,5 euroon. Valitettavasti en ymmärtänyt myydä Nokian Renkaita hyvän sään aikana. Samaa voi sanoa myös Ferronordicin kohdalla. Tämä ruotsalainen on tai oli raskaan kaluston jälleenmyyjä Venäjällä ja Saksassa. Vielä alkuvuodesta osakkeesta olisi saanut huippuhinnan Ferronordicin tehtyä huipputuloksen. Minä otin komean myyntivoiton sijasta karvaan myyntitappion kotiin. Nämä kaksi tapausta kirvoitti minut käsittelemään blogissani myymisen vaikeutta.

Kun ostot painottuivat saksalaisiin, myin myös pienen erän saksalaista KSB:tä kotiuttaakseni voittoja. Tästäkin huolimatta käteispainoni hieman pieneni maaliskuun ostojen myötä. Todennäköisesti koetan taas löytää salkusta jotakin sopivaa myytävää. Näkemykseni nojaatulostaantuman suuntaan, jota tuskin on vielä otettu arvostuksissa täysin huomioon. Kuun puolivälin seurannassa osakesalkun arvo oli 373 000 euroa, pudotusta noin 6 prosenttia helmikuun puolivälistä, ja kokonaisvarallisuuden arvo oli 629 000 euroa, pudotusta viitisen prosenttia. 

***
Kaipaatko sijoitusideoita? Lue Vaurastumisen välineet.

Osakkeiden myynti on ihanan vaikeaa

Sijoittaessa kysymme usein itseltämme ja toisilta, mitä osaketta kannattaisi juuri nyt ostaa? Alkuvuoden kurssilasaku on hyvä muistutus siitä, että ajoittain kannattaa myös kysyä, mitkä osakkeet kannattaisi juuri nyt myydä. Myyminen on tärkeä osa tuottoisaa sijoittamista. Viimeisen pitkään jatkuneen nousutrendin hokemia olivat  "never sell" ja "buy the dip". Nämä iskulauseet ovat kadonneet.

Koska sijoitusstrategiani nojasi pitkään osinkoihin, en itsekään kiinnittänyt myymiseen suuresti huomiota. Viime vuoden lopulla ja hieman ennen sodan alkua myin eriä useista eri positioista kasvattaakseni käteispositiota. Nyt voisin ostaa samoja osakkeita halvemmalla takaisin. Tällä hetkellä koetan kuitenkin vielä kiinnittää enemmän huomiota siihen, mitä kannattaisi myydä ja milloin.

Mitä voimme oppia kahdesta helmikuisesta myynnistä?

Onnistunut myynti

Helmikuussa myin hieman yli puolet Flowers Foodsin osakkeista. Flowers on Yhdysvaltain suurimpia leipomoita, ja sillä on vakaa ja ennustettava liiketoiminta. Myyntiperusteeni oli yksinkertaisesti se, että hitaasti kasvava ja enintään keskinkertaisesti kannattavan yhtiön oikea P/E kerroin ei ole 30, joka oli huomattavasti Flowersin tavanomaista P/E kerrointa korkeampi. Lisäksi koin, että viljojen hintanousu, voisi rasittaa yhtiön tulosta merkittävästi. Myynti sattui osumaan oikeaan kohtaan. 

Jälkikäteen on helppo sanoa, että minun olisi kannattanut myydä koko positio ja ostaa toinen puolikas pari viikkoa myöhemmin takaisin alemmalta tasolta. Koska teesini myymisen taustalla oli varsin yksinkertainen, en tiennyt kuinka todennäköisesti se oli oikea. Pääasia oli se, että minulla oli selkeä teesi, joka perustui sekä yhtiön kohonneeseen arvostukseen että yhtiön liiketoiminnan näkymiin.

Epäonnistunut myynti

Myin helmikuussa myös Pfizerin, jonka rokotetta virtaa lähes meidän kaikkien suonistossa. Pfizerin myynti oli epäonnistunut kolmella eri tapaa. Myin osakkeet auttamattomasti myöhässä kurssihuippuihin nähden. Osake oli alittanut 50 päivän liukuvan keskiarvon parabolisen nousun jälkeen, mikä on usein selkeä merkki käänteestä. Tässä tilanteessa olisin saanut osakkeista lähes 10 dollaria korkeamman hinnan. Myyminen oli epäonnistunut myös siksi, että  myydessä osake oli selkeästi ylimyyty ja osake liikkui 200 päivän liukuvan keskiarvon tuntumassa, jolta nouosutrendissä olevat osakkeet usein vaihtavat suuntaansa.

Myynti oli epäonnistunut etenkin siksi, että minulla ollut myymiselle selkeää teesiä. Myydessä pelkäsin, etten näe jotakin mitä markkinat hinnoittelevat ja että osakkeen lasku jatkuu. Hinnoitteliko markkina jo rokotteiden myynnin hiipumista? Myynti ei siis perustunut osakkeen yliarvostukseen tai yhtiössä tapahtuneeseen negatiiviseen muutokseen. Lohdutuksena mainitsen, että pian myyntini jälkeen aavistin tehneeni virheen ja ostin Pfizeria pienen erän takaisin salkkuuni Degirossa.

Hajauttaminen ja optimismi

Laajasti hajautetussa salkussa hyvät ja huonot suoritukset sulavat salkun ja osakemarkkinan yleiskehitykseen. Hajautetun salkun yksittäisten yhtiöiden ja osakkeiden seuranta on haastavaa. Voitollisten rivien tuottoprosentit sulavat nopeasti, kun laskuvaihe alkaa. Ilman etukäteen mietittyjä myyntiperusteita ja tavoitehintoja parhaat myyntipaikat lipuvat sormien välistä. Hyvin harvaa yhtiötä kannattaa omistaa ikuisesti.

"Only optimists make money in the markets." 

Aliarvioin sekä koronaviruksen vakavuuden että Venäjän hyökkäyksen todennäköisyyden. Olin siis liian optimistinen ja kärsin siitä osakesalkun arvonalenemisena. Markkinat palautuivat koronan aiheuttamasta kuopasta nopeasti, joten optimisti tuli ulos koronasta onnellisesti. Ukrainan sodan aiheutamalla ketjureaktiolla uskon alevan laajamittaisempia vaikutuksia maailmantalouteen, mutta koetan tehdä toimenpiteitä perustellusti. Makrotalouden suuntaa on tunnetusti vaikea ennakoida ja valtaosa osakkeiden pitkänaikavälin tuotoista muodostuu yhä osingoista. 

Yhteenveto

• Osakkeiden myynti on pohjimmiltaan samanlainen taiteenlaji kuin osakkeiden ostaminen. Onnistunut myyminen perustuu osakkeen arvostukseen, tekniseen analyysiin ja yhtiön liiketoiminnassa tai sen näkymissä tapahtuneisiin muutoksiin.
• Epäonnistunut myynti perustuu usein siihen, että osake on noussut tai laskenut. Älä tee tunnepohjaisia päätöksiä. 
• Pohdi ja määrittele jo ostaessa milloin aiot myydä osakkeet. Mikä on arvostustaso, jolla olet valmis luopumaan omistamastasi yhtiöstä ja liiketoiminnasta? Jos et aio myydä osakkeita koskaan, sekin kannattaa kirjata ylös.
• Onnistuneen myynnin lähtökohtana on usein ostoperusteet. Jos osto on perustunut esimerkiksi yrityksen tuotteen maailmanvalloitukseen, sen onnistuminen tai epäonnistuminen voivat molemmat olla syy myynnille.
• Osakkeen myynti tarkoittaa usein virheen myöntämistä. Osakesijoittamisessa sattuu usein virheitä, joten myynnit ovat luonnollinen osa osakesijoittamista. Jos et ole varma, myy osakkeista vain osa. Jos osakkeiden myynti oli virhe, voit aina ostaa ne takaisin.
• Virheistä oppiminen on luonnollisesti tärkeää. Jälkiviisaus saa kuitenkin epäröimään, kun tulee uusi hetki tehdä myyntipäätös. 

***

Laajenna näkemyksiäsi osakemarkkinoihin ja osakkeisiin. Lue Vaurastumisen välineet.

Osakekauppaa tankkien siirtyessä asemiin

Sijoituspäiväkirja

Helmikuu 2022

Ennen Venäjän hyökkäystä

Kuun alkupuolella ostin takaisin erät Wärtsilää ja Vincitiä. Ensimmäistä olin myynyt pari erää ja jälkimmäistä erän viime vuoden puolella merkittävästi korkeampaan hintaan. Wärtsilä ei vaikuta kovinkaan edulliselta ja uskon, että kannattamatonta energiavarastointiliiketoimintaa on vaikea saada kannattavaksi keskipitkällä aikavälillä. Vincit on ainakin verrokkeihin nähden suhteellisen edullinen ja mielestäni yhtiö sai ostettua Bilotin oikealla hetkellä sen ollessa vaikeuksissa. Sekä Wärtsilän että Vincitin osakkeet vaikuttivat ylimyydyiltä tulokseen nähden. Katsotaan josko saataisiin pieni pomppu niin todennäköisesti saatan myydä osakkeet pois.

Myin puolet amerikkalaisesta Flowers Foodsista, joka oli ruokaosakkeiden vanavedessä saavuttanut mielestäni liian korkeat kertoimet taloudelliseen kehitykseen nähden. Vuodesta 2016 lähtien omistetusta Flowersista kotiutui lähes 90 prosentin myyntivoitto. Kuun puolivälissä myin Virtu Financialin osakkeet huippukurssiin. Yhtiö oli tyypillisesti erinomainen suoriutuja volatiileissa markkinatilanteissa, mutta minulla jäi osakkeita onneksi toiseen salkkuun. Kotiutin voitot 24.2. myös Pfizerista, joka oli lasketellut jo pitkään huipputasoltaan. Myin myöhässä, mutta maailman huomio suuntautui koronasta Ukrainan sotaan. 

Myin Fortumin osakkeista kolmasosan. Korruptioepäilyt, Ukrainan kriisin kärjistyminen ja poliittiset riskit voivat asettaa lisää myyntipainetta osakkeelle. Lisäksi lienee edelleen epäselvää, mikä on Uniperin rooli Fortumin tulevaisuudessa ja mikä on kaasuputken avaamisen jatkuvan viivästymisen taloudellinen vaikutus Uniperiin. Tilanteesta riippuen saatan ostaa osakkeet takaisin alemmalta tasolta. Fortumin lisäksi leikkasin myös Kesko positiosta siivun pois. Se tapahtui myöhässä, kun kaavailin myyntiä jo elokuussa.

Myin vuoden 2022 siivousohjelmaan kuuluneen Panostajan osakkeet reilulla tappiolla. Otsikkotasolla en pidä yhtiön uudesta strategiasta, jonka on määrä keskittyä arvonluontiin palvelu- ja ohjelmistoyhtiöillä. Vaikka Panostajalla on jo ohjelmistoyhtiöomistuksia, esimerkiksi Oscar Software, kuulostaa strategia olevan uudistumassa ainakin vuosikymmenen myöhässä. Ostin ensimmäiset Panostajat, onneksi vain pienen erän, vuonna 2011 liian tyyriiseen hintaan. Lohdutuksena voidaan pitää vain sitä, että osingot huomioiden sijoitus jäi vain kahdeksan prosenttia tappiolle. Rahat olisi toki kannattanut olla sijoitettuna toisaalle.

Salkun keventämisen vastapainoksi ostin hieman liian varhain Nelestä ja Sitowisea. Neleksen kautta arvioin saavani Valmetin osakkeita minulle sopivalla diilillä ja ero Valmetin ja Neleksen välillä oli 30-40 % suurempi kuin esimerkiksi lokakuussa. Jälkikäteen katsottuna maksoin osakkeista liikaa. Sitowiseen tein pienen lisäyksen 6,85 euron hintaan. Olin arvellut, ettei Venäjä hyökkäisi Ukrainaan.

Venäjän hyökkäyksen jälkeen

Olin asettanut panokseni pitkälti niin, että oletin ettei kriisi kärjistyisi sodaksi saakka. Kuten edeltävästä voi todeta, tein paljon myyntejä, mutta koetin myös ostaa houkuttelevasti hinnoiteltuja osakkeita. Hyökkäyksen alkamisen jälkeen ostin takaisin Fortumia, mutta myin osakkeet pienellä voitolla päivänsisäisesti pois. Se osoittautui hyväksi ratkaisuksi. Ostin myös ruotsalaista Ferronordicia, joka myy raskasta kalustoa Venäjällä. Sekin olisi kannattanut myydä 17 prosentin tuotolla päivänsisäisesti, mutta en sitä valitettavasti tehnyt. Ferronordicin tilanne on pahentunut entisestään ja osakkeista luultavasti kannattaisi luopua ja odottaa tilanteen selventymistä. En myöskään reagoinut Nokian Renkaiden kohdalla riittävän ajoissa ja se on osoittautumassa isoksi virheeksi. Optimisteilla on ollut haastavat viikot.

Tätä kirjoittaessa olen tehnyt muutamia ostoja maaliskuun ensimmäisinä päivinä, mutta jätetään niiden käsittely seuraavaan katsaukseen. Helmikuun puolivälin kirjanpidossa ei vielä näkynyt sodan vaikutuksia, mutta toki vuoden alusta jatkunut alamäki. Osakesalkun arvo laski 397 000 euroon, tasolle jolla se oli ollut viimeksi kesäkuussa 2021. Kokonaisvarallisuus kirjautui lukemaan 660 000 euroa, jolla se oli ollut viimeksi elokuussa 2021.

***
Osakekurssien lasku avaa mahdollisuuksia. Ota haltuun sijoittamisen perusteet.