Salkkutapahtumani mahalaskun keskellä

Sijoituspäiväkirja

Joulukuu 2018

Tässä vaiheessa joulukuuta lienee tarpeetonta kirjoittaa osakemarkkinoilla tapahtuneesta korjausliikkeestä, romahduksesta tai käänteestä. Millä nimellä sitä tulemme kutsumaan, voimme tietää vasta myöhemmin. Suhtautumiseni kurssilaskuun on muuttumaton. Pyrin ostamaan hyvien yhtiöiden osakkeita edullisesti. Tavoitteeni on kasvattaa osinkovirtaa, jolla voin ostaa lisää osakkeita tai jonain päivänä maksaa laskuni. Suurella todennäköisyydellä osinkovirtani kasvaa myös ensi vuonna. Vaikka harrastan ja harjoittelen spekulatiivista sijoittamista, strategiani ytimeen ei kuulu markkinoiden ajoittaminen. Kurssitasojen ollessa nyt alempana, tulen kuitenkin todennäköisesti sijoittamaan osakemarkkinoille enemmän varoja kuin aiemmin kuluneena vuonna.

Ostin lisää Nordean, Dometicin ja Flowers Foodsin osakkeita. Nordea houkutteli ainakin näennäisellä edullisuudellaan ja osinkotuotollaan. Nordean kohdalla tulee luonnollisesti mieleen kysymys ennakoiko markkina jotakin yhtiökohtaista, jota piensijoittajat eivät osaa ottaa huomioon? Dometic, ruotsalainen erikoistunut laite- ja tarvikevalmistaja, vaikutti myös mielestäni edulliselta ja suhteellisen laadukkaalta. Tosin sen tuotteiden loppumarkkina, erityisesti asuntoautojen ja veneiden kysyntä, on varmasti syklinsä huipulla. Flowers Foodsia päätin lisätä puolestaan sen vuoksi, että se valmistaa leipää ja toimii ainoastaan Yhdysvalloissa. Siksi yhtiö hyötyy suuresti Yhdysvaltojen yritysveron laskusta, eikä sen liiketoimintaan suuresti vaikuta kauppasodat tai muut otsikoissa olleet uhat.

Joulukuussa tein salkkuni siivousta. Halusin eroon epäonnistuneista sijoituksista, jotka eivät maksaneet osinkoa ja joiden liiketoiminta ei kulkenut toivotulla tavalla. Ensin myin General Electricin osakkeet. Sijoitukseni tähän kaatuvaan jättiläiseen oli surkea. Selkeitä varoitusmerkkejä olisi ollut näkyvillä useaan otteeseen, mutta en reagoinut vaan elättelin toiveita käänteestä. Tämä on yksi virheistä, jonka toistamiseen olen ollut taipuvainen. Nyt sijoituksesta jäljelle jäänyt pääoma on arvo-osuustililläni sijoitettavissa tuottavammin uudelleen.  Kuun viimeisenä kauppapäivänä myin myös ruotsalaisen Muntersin osakkeet samasta syystä kuin GE:n. Ajoitukseni Muntersiin oli epäonnistunut ja yhtiö ei kyennyt kääntämään vaikeuksia voittoon datakeskusliiketoiminnassaan.

Kuun viimeisen päivän seurannassa näkyi markkinoiden mahalasku. Osinkosalkkuni arvo päätti kuun puolivälin seurannassa täpärästi yli 200 000 euron ja kokonaisvarallisuuteni ylsi 359 000 euroon. Tässä vaiheessa on selvää, että osinkosalkkuni kehitys vuonna 2018 on ollut pettymys. Vuodesta löytyy kuitenkin muutama valopilkkukin. Analysoin päättyvää vuotta tarkemmin seuraavissa kirjoituksissa tarkemmin.

***
Nyt voi olla hyvä hetki aloittaa osakesijoittaminen. Lue Vaurastumisen välineet.

Mitä yhtiöitä ajattelin ostaa nyt?

Osakekurssien laskettua näin aiheelliseksi ja tarpeelliseksi listata ajatuksiani potentiaalisista sijoituskohteista, keskittyen yhtiöihin, joiden osakkeita minulla on jo salkussani. Seuraavassa listauksessa ei ole tarkoitus tehdä syvääluotaavaa analyysiä, vaan kirjata ylös ajatuksiani yhtiöiden ympärillä.

Salkkuuni talletan kuukausittain noin 1000 euroa lisää käteistä ja salkkuun palautuu vaihtoehtoisissa sijoituksissa lainassa ollutta pääomaa noin 4000 euron edestä seuraavan kolmen kuukauden aikana. Sen vuoksi ostokandidaatteja on oltava jonossa jatkuvasti. Etsin ostettavaa kolmessa kategoriassa: suomalaiset yhtiöt, ruotsalaiset yhtiöt ja amerikkalaiset yhtiöt. Ruotsalaisiin osakkeisiin sijoitan nyt erityisesti siksi, että kruunu on edullinen ja amerikkalaisiin yhtiöihin sijoitan uudelleen saamani dollariosingot.

Mitä yhtiöitä tarkkailen ja tarkastelen tällä hetkellä?

Suomalaiset yhtiöt

• Vaisala. Vaisala on yksi salkkuni kulmakivistä. Keskiostohintani on vähän päälle yhdeksän euroa, mutta Vaisala on tullut huipputasoltaan houkuttelevasti alaspäin. Olen usein ostanut Vaisalaa, kun kurssi on laskenut. Vaisalan myynti ja tilaukset laskivat merkittävästi kolmannella kvartaalilla suurten projektitoimitusten puutteen vuoksi. Onko kyseessä lyhytaikainen ongelma vai ainoastaan ajoituksellinen murhe?  Vaisala teki hiljattain historiansa suurimman yritysoston vahvistaakseen sääliiketoimintaansa, jonka orgaaninen kasvu on ollut laimeaa. Teollisuuden mittalaitteiden myynti sen sijaan jatkaa kasvuaan. Toivoisin Vaisalan osakekurssin vielä laskevan hivenen - laatua paremmalla hinnalla.
• Citycon. Ostin Cityconia ensimmäisen kerran vasta hiljattain. Kurssilaskun myötä ostokseni on pakkasella. Pieni täydennyserä voi tulla kyseeseen, mutta ostoa tuskin tulen tekemään aivan heti. Kiinteistöyhtiö on houkuttelevasti arvostettu, tosin yhtiön näkymätkään eivät ole ihanteelliset. Cityconin kohdalla on mahdollista, että yhtiön pääomistaja tekee siitä lunastustarjouksen ja näin nykyiset omistajat pääsevät yhtiöstä irti preemion turvin. Jos tämä skenaario ei toteudu, sijoittaja voi nauttia kohtuullisen turvallisesta ja korkeasta kvartaaliosingosta.
• Nokian Renkaat. Ostin Nokian Renkaiden osakkeita neljästi vuonna 2014 yhtiön kohdattua vaikeuksia niin verottajan kuin Venäjän markkinoiden suunnasta. Tämän vuoden kurssilaskun jäljiltä tein jo pienen lisäyksen yhtiöön. Nokian Renkaat panostaa kasvuun, sillä on kattava oma jakelukanava, palkitut tuotteet ja kustannustehokas tuotanto. Vaikken alunperin nähnyt Nokian Renkaita pitkäaikaiseksi omistukseksi, on yhtiöstä tullut yksi salkkuni kulmakivistä.

Ruotsalaiset yhtiöt

• Byggmax. Halparautakauppa on rajusti miinuksella salkussani. Byggmaxilla on ollut sisäisiä itseaiheitettuja vaikeuksia, esimerkiksi epäonnistunut yritysosto nettikauppaan, ja lisäksi osakekurssia on mielestäni kohtuuttomasti painanut yleinen kivijalkakauppojen hyljeksintä. Byggmax on saanut tehtyä liiketoiminnan käänteen verkkokaupasas ja tuloskehitys on kääntynyt parempaan suuntaan. Yhtiö jatkaa samalla uusien kauppojen perustamista. Tarina muistuttaa hieman Hennes&Mauritzia ja rakentamisen käänne huonompaan voi olla käsillä. Silti saatan olla valmis ostamaan pienen erän lisää Byggmaxia: pidän yhtiön konseptista. Haluaisin kuitenkin ensin nähdä, että yhtiön kauppakohtaiset myyntiluvut kääntyvät kasvuun.
• Nordic Waterproofing. Kuten Cityconia, ostin NWG:tä vastikään ensimmäisen erän. Ajoitus oli kehno, mutta pidän yritystä mielenkiintoisena kasvutarinana. Toimiala ei ole houkuttelevimmasta päästä ja epäilen hieman tapaa, jolla yhtiö yhdistää tuotevalmistuksen ja asennustoiminnan saman katon alle. NWG raportoi kuitenkin vakuuttavia kasvulukuja ja osake vaikuttaa kohtuullisesti arvostetulta.
• Dometic. Olen tarkastellut Dometicia omassa kirjoituksessa. Dometicin osakekurssi laski voimakkaasti viimeisen tulosjulkistuksen yhteydessä. Yhtiö takoo kelpo lukuja, mutta sen tulevaisuutta varjostaa erityisesti Yhdysvaltojen asuntoauto ja -vaunumarkkinan kehitys, joka on tyypillisesti syklinen ja on kasvanut voimakkaasti jo pitkään. Syklisyyttä vastaan Dometic pyrkii panostamaan jälkimarkkinaan, joka näyttelee jo merkittävää osaa sen liikevaihdosta.

Ruotsalaisista yhtiöistä olen tarkastellut myös Ahlsellia, joka on hiljattain pörssiin listautunu tekninen tukkukauppiasta. Sen osakekurssi on laskenut alle listautumishinnan, vaikka liiketoiminta menee mallikkaasti niin Ruotsin päämarkkinalla kuin Suomessa. Yhtiön liiketoiminta ei ole niin voimakkaasti riippuvainen uudisrakentamisesta kuin voisi helposti kuvitella. Tässä kohtaa jatkan yhtiön tarkkailua.

Amerikkalaiset yhtiöt

Nykyisistä omistuksistani en ole löytänyt potentiaalista ostokohdetta. Pikemminkin, myyntilistalla minulla on General Electric, joka on päätymässä omassa sarjassani epäonnistuneimpiin sijoituksiin. Myynti olisi luonnollisesti tullut tehdä jo kauan aikaa sitten, jos olisin noudattanut periatteitani. Loppuvuosi on varmastikin lopullinen hetki irtautua GE:stä ja sijoittaa varat tuottavammin. Yksi sellainen saattaisi olla Flowers Foods. Sen kanssa haluan kuitenkin katsoa ensi viikolla julkistettavan kvartaalituloksen yli.

***
Aloittamassa osakesijoittamista? Lue Vaurastumisen välineet ja vältä pahimmat karikot.

Mattel leikkaa osinkoaan - viimeinen kutsu myydä

Sijoituspäiväkirja

Elokuu 2017

Lomaillessani seurailin osakemarkkinoita vain muutamaan otteeseen. Silmiin pistivät ainoastaan muutamat suuremmat liikkeet ja yksi niistä oli esimerkiksi Barbie nukeistaan tunnetun Mattelin käänteet.

Leluvalmistaja Mattel leikkasi vihdoin osinkoaan 60 prosenttia turvatakseen taloudellisen hyvinvointinsa. Markkinoilla Mattel oli pitkään nähty hyvänä osingonmaksajana ja leikkauksen myötä yhtiön osakekurssi laski voimakkaasti. Ounastellessani huonoja uutisia olin listannut Mattelinmyyntikohteeksi tammikuussa. Lisäksi olin todennut osinkosijoittamista käsittelevässä julkaisussani, kohdassa arvoansa, Mattelista seuraavasti:

”Vuonna 2014 ostin leluyhtiö Mattelin osakkeita. Yhtiön kurssi oli laskenut ja osinkotuotto vaikutti houkuttelevalta (~4 %). Yhtiöllä oli vankkoja brändejä, esim. Barbie, ja asema esimerkiksi Disney lelujen valmistajana. Seuraavan vuoden aikana Barbie nukkejen myynti romahti ja Disney lisenssi siirtyi kilpailijalle. Yhtiön osakekurssi laski entisestään sen vielä enteillessä mahdollisesti edessä olevaa osingon leikkausta. Osingonjakosuhde oli kohonnut 170 prosenttiin ja yhtiö rahoitti osinkoa uudella velalla – ja vahvistunut dollari rasitti myyntilukuja.”

Mattel olisi siis kannattanut myydä jo alkuvuodesta – tai pikemminkin jättää vallan ostamatta. Alkuvuodesta kurssi liikkui 30 dollarin tuntumassa ja uutisen jälkeen se painui 16 dollariin. Varoitusmerkit olivat olleet pitkään ilmoilla ja ne olisi pitänyt olla luettavissa. Yhdysvalloissa osingonlaskijan kohtalo on kova.

Hyödynsin Nordnetin euron kaupankäyntipalkkiokampanjaa ja ostin 50 kappaletta Telian osakkeita. Lisäyksellä laskin Telia position keskihintaa ja tähtäilin ostolla myös syksyn osinkoa. Dollareita tilittyi amerikkalaisista sijoituksista ja uusi sijoitus oli yhä valitsematta. Ruotsalaisista omistuksistani Dometic ja Nobina liikkuivat mielenkiintoisella hintatasolla. Suomalaisista osakkeista en nähnyt mielenkiintoista hankittavaa.

Kokonaisuudessaan elokuun puolivälin seurannassa salkkuni arvosta hävisi 4200 euroa ja kokonaisvarallisuus laski ensimmäistä kertaa tämän vuoden aikana.

Varallisuus ylitti 300 000 € rajan

Sijoituspäiväkirja 

Maaliskuu 2017

Kuun alkupuolella ostin Ramirentin osakkeet takaisin salkkuuni kurssin laskettua 7,75 euroon. Kun otetaan huomioon kaupankäyntikulut ja verot, tein siis laskennallisesti lopulta vain pienen voiton myytyäniosakkeet helmikuussa 8,15 euron hintaan. Ramirentistä irtosi ensimmäinen 20 sentin osinko 17.3. Seuraava osinko irtoaa syyskuun puolivälissä.

Ostin lisäksi ruotsalaisen Dometicin osakkeita. Kirjoitin yhtiöstä tarkemmin aiemmassa kirjoituksessa. Dometicin hankinta oli minulle osakepoimintaa haastavassa markkinatilanteessa. Yhtiön osakekurssilla en näe suurehkoa lyhyen tai keskipitkän aikavälin nousupotentiaalia. Laskupotentiaalia ehkäpä on, jos markkinatilanne heikkenee. Sen sijaan uskon, että yhtiössä on pitkän aikavälin potentiaalia niin liiketoiminnan kasvun kuin osingonkasvun suhteen.

Merkitsin myös Fondian osakkeita 150 kappaletta. Niukka anti ylimerkittiin moninkertaisesti ja osakkeita sain lopulta 31 kappaletta lähes 240 euron arvosta. Kaupankäynti yhtiön osakkeella alkaa huhtikuun alussa. Silloin on harmikseni pohdittava, kannattaako näin pientä omistusta jättää salkkuun. Jälkimarkkinoilla position kasvattaminen on todennäköisesti huomattavasti listautumisantia kalliimpaa. Myös Next Gamesin osakeantiin olisi kannattanut osallistua pienen pikavoiton toivossa. Yhtiön osakekurssi ponnahti ensimmäisenä kaupankäyntipäivänään rajusti. En kuitenkaan halunnut merkitä Next Gamesia, koska en kokenut yhtiötä hyväksi sijoituskohteeksi.

Kuun puolivälin seurannassani ylittyi kaksi merkkipaalua. Osakesalkkuni ylitti 180 000 euron rajan ja kokonaisvarallisuuteni 300 000 euron tasalukeman. Sadat tonnit ovat tulleet täyteen melko tarkalleen kahden vuoden välein:

100 000 € - 02/2013

200 000 € - 03/2015

300 000 € - 03/2017

Vauhti ei ole siis silminnähden kiihtynyt. Vuosien 2014 ja 2015 loppupuoliskot olivat hiljaista kasvua. Sittemmin varallisuuteni on kasvanut osakemarkkinoiden siivittäminä. Kasvua ovat tukeneet tasainen tuotto vaihtoehtoisista sijoituksista sekä asunto- ja sijoitusasuntolainojen lyhentyminen. Osaa sijoitusasuntojen tuotosta en ole kirjannut varallisuuteeni vaan ne ovat kasvamassa pientä korkoa tulevia remontteja tai yllättäviä kuluja varten. Mikäli pörssikurssit eivät romahda, vuodesta 2016 alkanut rivakampi kehitys tulee varmastikin jatkumaan osinkojen, vuokrien sekä uuden pääoman yhdistelmänä.

***

Osta Tie ensimmäiseen 100 000 € esitys Vaurastumisen välineet verkkokaupasta.

Dometic - erikoistunut laitevalmistaja

Yhtiö nimeltä Dometic listautui Tukholman pörssiin vastikään vuonna 2015. Yhtiön juuret ovat kuitenkin tunnetun kodinkonevalmistaja Electroluxin alkuajoissa. Dometic oli Electroluxin tuotemerkki matkailuajoneuvojen kohdemarkkinoilla. Kuten usein käy, suuryhtiöt vetäytyvät kannattavilta nichemarkkinoilta. 1990-luvun lopussa Electrolux teki päätöksen keskittyä vähittäiskaupan kautta myytäviin tuotteisiin. Vuonna 2001 Electrolux myi Dometic-liiketoiminnan pääomasijoittajalle, joka myöhemmin listasi yhtiön pörssiin.

Erikoistunut laitevalmistaja

Tänä päivänä Dometic valmistaa mitä erilaisimpia tuotteita liikkuvan elämän tarpeisiin, matkailuvaunuihin ja -autoihin (RV=recreational vehicles), rekkoihin (CPV=commercial and passenger vehicles), veneisiin (Marine) sekä hotelleihin (Retail and lodging). Tuotevalikoima pitää sisällään esimerkiksi viini- ja jääkaappeja, ilmastointi- ja jäähdytysratkaisuja, sisustustarvikkeita, saniteettituotteita sekä liesiä- ja uuneja ruoanlaittoon. Yli 60 prosenttia yhtiön myynnistä suuntatuu matkailuajoneuvojen segmenttiin. Yhtiöllä on 22 tuotantolaitosta, joissa se valmistaa 85 % myymistään tuotteista.

Dometic myy tuotteitaan kahta jakelukanavaa pitkin. OEM-liiketoiminta käsittää esimerkiksi matkailuajoneuvojen, veneiden ja rekkojen valmistajat. After market -liiketoiminta myy tuotteita erikoistuneiden jälleenmyyjien kautta rikkoutuneiden tilalle. 60 % liikevaihdosta tulee OEM-liiketoiminnasta ja 40 % After market -liiketoiminnasta, puolet tuloksesta syntyy kuitenkin jälkimarkkinoilla. Maantieteellisesti Amerikan mantereet tuovat lähes puolet Dometicin liikevaihdosta, Eurooppa 40 % ja Austaralia sekä Aasia yhteensä reilu kymmenen prosenttia.

Dometic sijoituskohteena

Yleensä vierastan sijoittamista yhtiöön, jonka listautumisessa pääomasijoittaja irtautuu omistuksestaan. Tällä hetkellä Dometicin suurimpia omistajia ovat pelkästään pankkien rahastot. Dometic vaikutti kuitenkin mielenkiintoiselta niin liiketoiminnan, kasvupotentiaalin, kilpailuedun ja arvostuksen näkökulmasta. Yhtiön P/E luku oli vuoden 2016 tuloksella 15 ja P/B 1,44 68 kruunun osakekurssilla. Myös velkaantuneisuus oli tuntuvassa laskussa.

Vuonna 2016 yhtiön liikevaihto oli noin 1,3 miljardia euroa. Edellisvuoteen nähden liikevaihto kasvoi kahdeksan prosenttia. Yhtiön osinkopoliittikkana on jakaa 40 % tuloksestaan osinkona. Vuonna 2017 tämä johti noin 2,7 % osinkotuottoon. Yhtiön osakekohtainen tulos kasvoi edellisvuoteen nähden 9,5 prosenttia. Yhtiön EBIT liikkui 13 prosentin tuntumassa. Dometicillä oli vuonna 2016 noin 6500 työntekijää.

Nähdäkseni yhtiön kilpailuetu perustuu useisiin tekijöihin. Yhtiön palvelema markkina on suhteellisen pieni, jotta se kiinnostaisi suuria kodinkonevalmistajia. Tuotteet ovat usein räätälöityjä, yhteistyössä asiakkaiden kanssa kehitettyjä, sekä erikoislaatuisia verrattuna tavallisiin kodinkoneisiin. Molemmissa jakelukanavissa on suuri lukumäärä asiakkaita, joiden palveleminen vaatii erikoistuneen organisaation. Verrattuna suoriin kilpailijoihinsa Dometicillä on johtava markkina-asema suurimmassa osaa tuotekategorioitaan.

Yrityksen kasvupotentiaali löytyy uusista bolt-on tyyppisistä yrityshankinnoista, maantieteellisestä laajentumisesta sekä CPV liiketoiminnan kasvattamisesta Pohjois-Amerikassa. Dometic on tehnyt useita yritysostoja vuosittain 2000-luvun puolivälistä lähtien. Parsimalla näitä Dometic brändin alle yritys pyrkii saavuttamaan myös kustannussäästöjä ja myynninkasvua. Koska yhtiön kohdemarkkinoiden tuotteiden kysyntä vaihtelee voimakkaasti suhdanteiden mukaan, voi pitkänaikavälin sijoittaja hyödyntää tulevia notkahduksia osakkeiden hankintaan.