Onnekas kauppa osakerallissa

Sijoituspäiväkirja

Helmikuu 2015

Tiistaina 2.2. tein myyntitoimeksiannon Staplesista. Olin aivan hiljattain listannut sen mahdolliseksi myyntikohteeksi. Suureksi onnekseni toimeksianto ei toteutunut. Nordnetin kaupankäyntisivu näytti tekstiä: Virhe markkinapaikalla. Seuraavana päivänä kurssi hyppäsi 10 prosenttia ostohuhujen puhaltaessa uudelleen vauhtia osakkeeseen. Kiitos! Päätin, että syyt myynnille eivät muutaman päivän aikana poistuneet mihinkään ja koetin uudelleen. Tällä kertaa myynti ei epäonnistunut. Myynnin jälkeisenä päivänä kurssi ampui yli 10 prosenttia alaspäin. Mikä onnenkantamoinen! Onkin mielenkiintoista seurata, mikäli fuusio toteutuu, kuinka yhtiön liiketoiminta ja osakekurssi kehittyy.

Staplesin tilalle hankin IBM:n osaketta. IBM kävi myös lävitse toimialamurroksen aiheuttamaa alakuloa. Siirryinkö siis ojasta allikkoon? Mielestäni en. Hyödynsin Staplesin hetkellisen ylihinnoittelun, ostin osaketta, jolla oli vielä nousupotentiaalia ja myynnistä jäi vielä ylitse varoja toiseen sijoitukseen. Kuten olen saattanut aikaisemminkin todeta, sijoitan usein tilapäisissä vaikeuksissa olevien laatuyhtiöiden osakkeisiin, joiden osingot tarjoavat turvamarginaalin ja tuoton ennen liiketoiminnan käänteen toteutumista. Esimerkkejä (onnistuneista) sijoituksista ovat Intel, Huhtamäki ja Vaisala.

Varautuminen vähittäiskaupan muutokseen?

Staplesin myynnin jälkeen pohdin ajatuksissani kaupan alan divisioonani muuntamista kuluttajakaupasta b2b kaupankäyntiin. Vaikka Staplesin liikevaihdosta merkittävä osa muodostui b2b liiketoiminnasta, oli sen menestys silti suurilta osin riippuvainen kuluttajien ostokäyttäytymisestä. Internetin muuttaessa vähittäiskauppaa, uskon, että b2b kauppaan keskittyvien yritysten liiketoiminta olisi vakaamapaa ja suojatumpaa. Esimerkkinä tällaisista yrityksistä voisi olla ruotsalainen Bufab tai vaikkapa amerikkalainen ilmastointitarviketukku Watsco. 

Tämän pohdinnan tuloksena aion lähteä kartoittamaan sopivia ostokohteita tältä kaupan osa-alueelta. Muutaman vuoden aikajänteellä ajatuksenani on irtautua vähittäiskaupan osakkeista, jotta en aja niiden kanssa karille. Esimerkiksi sijoitukseni Keskoon on yksi salkkuni suurimmista. Helmikuun toiseksi viimeisellä viikolla Bufab romahti 17 prosenttia sen julkaistua selkeästi edellisvuotta heikomman tuloksen. Kruunun heikkous painoi yhtiön tulosta. Oliko kurssilasku ylimitoitettu?

Uusi ruotsalainen sijoitus

Toinen helmikuinen ostoni oli ruotsalaisen Systemairin osake. Tämä osto oli puolestaan vakioluonteinen pitkänaikavälin sijoitus. 3 prosentin osinkotuotto ja 10 P/E-luku 100 kruunun kurssitasolla oli kohtuullinen hintapyyntö. Aiemmin vuonna 2014 Anders Oldenburg oli hankkinut osaketta Phoebus rahastoonsa. Olin tarkkaillut yhtiötä pidempään jo tätä ennen, mutta DIBSistä vapautuneiden varojen myötä minulla oli paine löytää kruunuille työjuhta. 

Systemair on kasvanut voimakkaasti myös yritysostojen kautta. Uskon, että fragmentoituneella toimialalla tämä reitti voi luoda omistaja-arvoa. Pieni 900 euron toimeksianto mahdollistaa lisäoston, mikäli kurssi laskee 80-90 kruunun tuntumaan. Etsintään jää edelleen korvaaja DIBSille: pieni mutta kohtuullista osinkoa maksava kasvuyhtiö.

Helmikuussa osakkeiden arvo nousi enemmän kuin vauhdilla. Salkku pomppasi yli 10 000 euroa ylöspäin!

Aika       Talletukset   Salkku  Omaisuus   Indeksi   Voitto

11/2014  78000 107769 176938 160,0 29769

12/2014 79000 107941 179005 158,8 28941

1/2015 79600 113706 185911 166,4 34106

2/2015 80600 125966 199715 182,9 45366

Tuotonleikkaajien kuukausi

Sijoituspäiväkirja

Tammikuu 2015

Tammikuun lopussa talletusteni suuruus ylitti 80 000 euron rajapyykin. Joulukuussa olin hieman jarruttanut talletuksia sijoitussalkkuuni, koska ennen joulua tein yhden suuren hankinnan ostamalla ensimmäisen oman autoni. Lisäksi minulla tulisi olla varattuna rahaa joko vuokratakuun (3-4 kuukauden vuokra) maksuun tai 20 % käsiraha uuden omistusasunnon hankintaan, vuokrattuani omani kalustettuna Suomessa.

Luottotappiot Fixurassa alkoivat realisoitua. 94,76 euroa siirtyi perinnästä luottotappioksi Fixuran seurantasivulla. Perintään tai ulosottoon jäi vielä yhdeksän lainaa. Neljää lainaa lyhennettiin aktiivisesti. Harmillista luottotappioiden osalta on tappioiden lisäksi se, että niitä ei voi vähentää verotuksessa sijoitustuotoista. Joulukuussa olin nostanut 300 euroa pois palvelusta sijoittaakseni ne toiseen korkean riskin kohteeseen, tuottoa.fi palveluun. Toistaiseksi kuukausittaiset osingot on maksettu täysin moitteitta.

Uusi ruotsalainen yhtiö etsintään

Aivan vuoden alussa arvo-osuustililleni saapui rahat DIBSin lunastuksesta. DIBSistä irtosi lähes 1800 euroa, joten aion sijoittaa kruunut huolellisesti. Surffailemalla Sharevillessä ruotsalaisten sijoittajien keskuudessa törmäsin useaan mielenkiintoiseen yhtiöön ja potentiaaliseen sijoituskohteeseen. Tavoitteenani on löytää vastaavan tyyppinen sijoituskohde: pieni tai keskisuuri yhtiö, joka maksaa vähintään 3 prosentin osinkotuoton, toimii ajankohtaisella toimialalla ja on näin keskipitkällä aikavälillä potentiaalinen ostokohde. Tällaiseen kohteeseen sijoittaisin puolet käytettävissä olevista kruunuistani ja toisen puolikkaan kruunuista olemassa olevaan positioon tai odottamaan parempaa ostopaikkaa.

Toinen pankkisijoituksistani, Banco Santander, ilmoitti leikkaavansa osinkoaan kolmannekseen alkuperäisestä. Osinkotuotto 6,2 euron ostohinnalle oli yltänyt nettona 7 prosenttiin. Pitkään olin epäillyt yhtiön kykyä maksaa avokätistä osinkoa. Tähän olivat johtaneet esimerkiksi yhtiön tapa jakaa voimakkaasti uusia osakkeita sekä paikoitellen ontuva liiketoiminta. mutta epäilyni ei koskaan johtanut osakkeen myyntiin. Se olisi kannattanut, koska olisin voinut saada parinkymmenen prosentin myyntivoiton. Vielä leikattuna osinkotuotto on tyydyttävä. Jälleen salkkuuni osuu osingonlaskija.

Hyvin ajoitettu lisäostos

Kuun puolivälissä tein lisäoston Nordeaan. Vuonna 2008 yhdeksällä eurolla ja 60 kappaleella käynnistettyä positiota olin täydentänyt vuonna 2009 osakeannissa 1,87 euron kappalehintaan. Viime kuussa täydensin pientä Emersonin positiota ja halusin jatkaa pienten positioiden täydennystä (tai vaihtoehtoisesti myydä ne). Nordean näin pitkäaikaisena osinkosijoituksena – jopa vastapainona Santanderille. Toivottavasti Nordea liittyy puolestaan osingonkorottajien joukkoon!

Tammikuun loppua lähestyttäessä markkinoiden kehitys oli voimakkaan nousujohteista. Vuonna 2014 tammikuussa kehitys oli ollut päinvastainen ja silloin tankkasin salkkuuni paljon osakkeita. Nousuun osakekursseja ajoi tällä kertaa EKP:n julkistama reilu elvytyspaketti, jonka tavoitteena oli kääntää Euroopan talous kasvuun. Paketti tulisi todennäköisesti olemaan mieluinen osakkeiden kehitykselle.

Yksi ennustus osuu aina oikeaan

Vuodesta 2012 salkussani ollut ruotsalainen pienyhtiö DIBS poistuu salkustani, mikäli pohjoismaisen Netsin ostotarjous menee lävitse. Yhtiön kolme suurinta osakkeenomistajaa (lähes klomannes äänivallasta) ovat hyväksyneet ostotarjouksen ja siksi on epätodennäköistä, ettei kauppa toteutuisi. Itse olen hyväksynyt ostotarjouksen haikeasti, mutta ylpeänä siitä, että ainakin yksi ennustukseni viidestäkymmenestä osuu enemmän kuin oikeaan.

Kirjoitin maaliskuussa 2012 yhtiöstä seuraavasti:

”Uutena sijoituskohteena tutkin ruotsalaista DIBS Payment Servicesiä. Internet kaupankäynnin maksujärjestelmiin erikoistuneen pienyrityksen kasvuhistoria ja näkymät, yhtiön osinkotuotto (4,5 %), Internetkaupan kasvutrendi sekä houkutteleva arvostustaso houkuttelivat sijoittamaan osakkeeseen. Vahva markkina-asema Pohjoismaissa tekivät lisäksi yhtiöstä mahdollisen ostokohteen toimialalla, jonne useat kansainväliset yritykset pyrkivät. Ostin osaketta 19.3.”

Analyysini meni siltä osin väärin, että ajattelin ostavan osapuolen olevan jokin kansainvälinen suuryhtiö, joka haluaa ostaa markkina-aseman pohjoismaisilta markkinoilta. Myös Netsin ostotarjous tuo mukavan tuoton: lähes 800 euroa arvonnousuna sekä 100 euroa netto-osinkoina kolmelta vuodelta. Odotan yhtiön poistumista pörssistä ostotarjouksen kautta, koska jo toteutuneet kaupankäyntikulut tämän sijoituksen osalta olivat kohtuuttoman suuret.

Onnistuneen sijoituksen lisäksi tein DIBSin kohdalla myös sijoitusvirheen. Ensimmäisen oston olin tehnyt 45,7 kruunun hintaan 150 kappaleesta. Toukokuussa 2013 koetin tehdä lisäoston 200 kappaleesta 38,6 kruunun hintaan. Koska pienyhtiön kaupankäyntivolyymit olivat pienet, vain 50 kappaleen erä siirtyi omistukseeni asettamallani kauppahinnalla. Harmi, sillä Netsin lunastushinta on lähes kaksinkertainen (ja jouduin maksamaan 86 kruunua kaupankäyntipalkkiota)! Tämän virheen jälkeen olen tehnyt erityisesti pienyhtiöiden osalta kauppaa joko päivän hintaan tai asettamalla Fill or kill erityisehdon toimeksiannollle.

DIBSin poistuminen salkustani johtaa uudelleenjärjestelyihin ”monialayhtiössäni”. Lakkautan tietoliikenne ja media divisioonan siirtämällä TeliaSoneran uuteen tietoliikenne ja internet divisioonaan, jossa seurana ovat F-Secure ja Nordnet. Olinkin itse asiassa ajatellutt joko F-Securen tai DIBSin myyntiä tämän toimenpiteen toteuttamiseksi. F-Secure oli puolestaan laskenut voimakkaasti Facebook hypen tuotua  odotettua vähemmän myyntieuroja. Murheenkryynini Sanoma puolestaan siirtyy satelliittisalkkuun, jossa yhtiöllä ei ole lopulta kuin yksi mahdollinen kohtalo: myynti.

Hiljattain 2,33 euron hintaan myymäni Oriola-KD:n osake oli puolestaan noussut 3 euroon Venäjän liiketoimintojen myyntihuhujen siivittämänä. Kun juuri olin ehtinyt korostamaan alisuoritujista irtaantumisen tärkeyttä, voi tästä lääketukkurista kehkeytyä hyvä defensiivinen sijoitus. Harmi,sillä viimeisen kurssinousun avulla olisin päässyt irtaantumaan Oriolasta pienellä voitolla. Nyt nappiennustusta himmentää kehno myynti. Pian päädyn ahvenanmaalaiseen sijoitusstrategian kananttajaksi.

Osinkokertaus 2012

Sijoituspäiväkirja

Toukokuu 2012

Kuun vaihteessa salkkuun muodostettiin uusi divisioona Internet yhtiöitä varten. Divisioonaan sijoitettiin ruotsalainen DIBS sekä F-Secure, jonka strategiasta olin hiljalleen entistä vakuuttuneempi, vaikka yhtiö ei yltänyt tulosodotuksiinsa. Internet-yhtiöissä houkuttelevaa oli liiketoiminnan skaalautuvuus, korkea oman pääoman tuottoaste sekä liiketoimintaa tukevat megatrendit.

Vappupäivänä konepajadivisioonaan tarkkailemani Emerson Electric varoitti heikosta tuloskehityksestään ja vaisummasta aktiviteetista Aasiassa. Yhtiön liikevaihto ja tulos säilyivät silti kasvavalla uralla. Konepajadivisioonaan olin jo pidempään ruotsalaista yhtiötä, mutta sopivaa kandidaattia ei ollut tutkaan ilmaantunut. Emerson päätyi salkkuun 7.5. ja täydensi sijoitusten kolmannen vaiheen rakenteen viimeiseltä konepajadivisioonan osalta.

Verrattuna alkuvuoteen valopilkku salkussa oli Uponor, joka oli kivunnut vähitellen plussan puolelle. Tärkeä kysymys olikin, jatkuisiko yhtiön vahva osingonmaksu ja pääsisikö yhtiö takaisin kasvu-uralle. Sijoituksen paino oli varsin huomattava yhtiön ollessa reilusti suurin yksittäinen sijoituskohde Nordnetin salkussa. Suomessa ja Pohjoismaissa rakennusmarkkinoiden kehitys ei antanut tukea sijoituksen pitämiselle, mutta yhtiö oli onnistuneesti kyennyt kohentamaan kannattavuuttaan Q1:n aikana. Yleisen kurssilaskun myötä Uponor-sijoitus kuitenkin valui tappiolle jälleen kuun lopussa.

Toukokuun lopussa ostin vielä Keskoa, jonka kurssi oli mielestäni laskenut houkuttelevan alas (20,2 €) sekä HKScania, jonka kurssi (3,54 €) oli puolittunut keskihintaan nähden. HKScan säilyi edelleen hyvin riskipitoisena sijoituksena. Dollar-costing-average on kuitenkin hyvä tekosyy peruste sijoittaa kehnoihinkin yhtiöihin. Toukokuun ikävimpiä uutisia oli Saxo Privatbankin uutinen lopettaa palveluiden tarjoaminen suomalaisille asiakkaille.

Toukokuun osinkokatsaus

Osingon laskijat	Osinko ennallaan	Osingon kasvattajat
Nordea (0,29; 0,26)	NesteOil	Metso
Uponor (0,55; 0,35) (L)	Vaisala (L)	YIT
Sanoma (1,1; 0,6) (L)	Fortum (L)	TeliaSonera
HKScan (0,22; 0,17)	L&T	UPM-Kymmene
Nokia (0,4; 0,2)	F-Secure	Fiskars
Oriola-KD (0,18; 0,08)	Panostaja (L)	Orion (myyty)
(Stockmann)	-	Tieto (L)
-	-	Pohjola Pankki (L)

Kommentit osingoista: Euromääräiset osingot eivät kehittyneet odotetusti. Osingon laskijoihin lukeutui usea suurella painolla salkussa oleva yhtiö kuten Uponor ja Sanoma. Lisäostot näihin riittivät lähinnä turvaamaan vuoden 2011 tason. Banco Santanderin ja BASFin osingot säilyivät vielä toukokuussa arvoituksena. Jatkaakseni osinkojen nopeaa kasvua tulisi vuoden 2013 osingot budjetoida ja suhteuttaa ostoja budjetin puitteisiin. Absoluuttista osinkotuottoa vähensi lisäksi tiukentunut verokohtelu. 

Lindströmit kommentoivat osinkokevättä seuraavasti:

”Mikäli Nokian osingon puolittamista ei oteta huomioon, viime vuodelta jaettavat osingot pysyivät vuoden 2010 tasolla. Kotimaisten pörssiyhtiöiden osinkosumma (ml. pääoman palautukset ja Fiskarsin syyskuussa maksuun tuleva lisäosinko) viime vuodelta on toistaiseksi 5.940 miljoonaa euroa. Viime keväänä jaetut vuoden 2010 osingot olivat 6.667 miljoonaa euroa. Pörssin toistaiseksi paras osinkovuosi oli 2007. Tuolloin jaettiin 8.911 miljoonaa euroa.”

Pienyhtiö Ruotsista

Sijoituspäiväkirja

Maaliskuu 2012

Helmikuun lopussa etsin sopivaa ETF sijoituskohdetta. Maaliskuun ensimmäisenä päivänä lopulta päädyin kehittyvillä markkinoille sijoittavaan osinkoja painottavaan ETFään. Vaikka rahaston hinta oli pitkään suunnannut ylöspäin, olivat osingot ja kehittyvät markkinat houkutteleva yhdistelmä. Kuun puolivälissä sijoitusten arvo kolkutteli vihdoin 50 000 euron rajaa. Vuoden tavoitteeseen matkaa oli siis 5000 €, mikä tarkoitti 10 prosentin kasvua. Salkun ollessa yli 6000 euroa plussalla ja osinkokevään ollessa edessä tavoite oli saavutettavissa.

Uutena sijoituskohteena tutkin ruotsalaista DIBS Payment Servicesiä. Internet kaupankäynnin maksujärjestelmiin erikoistuneen pienyrityksen kasvuhistoria ja –näkymät, yhtiön osinkotuotto (4,5 %), Internetkaupan kasvutrendi sekä houkutteleva arvostustaso houkuttelivat sijoittamaan osakkeeseen. Vahva markkina-asema Pohjoismaissa tekivät lisäksi yhtiöstä mahdollisen ostokohteen toimialalla, jonne useat kansainväliset yritykset pyrkivät. Ostin osaketta 19.3.

Lisäsijoitusta suunnittelin jälleen Johnson&Johnsoniin, jonka osinkotuotto oli historiallisesti hyvällä tasolla (3,5 %). Tätä ajatusta pönkitti myös tarkoitus myydä Orion sekä Tieto, joiden pitkän aikavälin näkymät ja kilpailukyky eivät vaikuttaneet lupaavilta. J&J:n vaikeudet muutamien tuotteiden kanssa sekä huhut Buffettin kärsivällisyyden loppumisesta ja halusta myydä omistamansa J&J:n osakkeet. 

Amerikkalaisista osakkeista tarkkailin myös kansainvälistä toimistotarvike jälleenmyyjää Staplesia. Vaikka osakkeen kurssi makasi historiallisesti alamaissa, näin osakkeessa tulevan Dividend Achieverin. Yhtiö on maksanut osinkoa vasta lyhyen aikaa (vuodesta 2004), mutta on kasvattanut sitä tasaisesti ja säilyttänyt maksuasteen hyvin alhaisena (~30 %) investoiden kansainväliseen kasvuun. Verrattuna pääkilpailijoihinsa Staples oli kannattava sekä kooltaan huomattavasti suurempi. Alhaisen katteen volyymi-bisneksessä koko oli tärkeä tekijä oston, logistiikan ja volyymin kannalta. Yritys oli lisäksi yksi suurimpia Internet toimijoita Yhdysvalloissa. Maaliskuussa osakkeen kurssi nousi houkuttelevalta 15 euron tasolta viikossa 16 euroon.